Michaël Burry zijn gehele belang verkocht in GameStop deze week nadat CEO Ryan Cohen een overnamebod op eBay lanceerde.
De investeerder van de bekendheid van “The Big Short”.die GameStop tot de drie grootste holdings in zijn aandelenportefeuille rekende, schreef op de zijne Substapel dat hij de weddenschap sloot omdat hij had gehoopt dat Cohen een ander soort deal zou sluiten.
Burry – die van neuroloog en blogger naar hedgefondsmanager is gegaan online schrijver – zei dat het “opmerkelijk was hoe een scalpel anders kan worden gebruikt dan een vleeshakmes.” Waarschijnlijk vergeleek hij zijn voorgestelde dealstructuur met degene die Cohen nastreeft.
Hij schreef dat zijn “Instant Berkshire“-benadering, geïnspireerd door het bedrijf van Warren Buffett, was bedoeld om verwatering en schulden te beperken, Cohen’s eigendom te maximaliseren, de netto operationele verliezen van GameStop te behouden om belastingen te compenseren, en vergelijkbare winsten te behalen als” meer schuldenzware, verwaterende benaderingen.
Burrie, wie heeft er onbedoeld toe bijgedragen dat GameStop een meme-voorraad werdzei ook dat hij Cohen serieus had genomen toen de medeoprichter van Chewy’s miljardair zei dat hij een deal op het oog had die ongekend zou zijn op de kapitaalmarkten.
“Misschien dacht ik gewoon dat het voor de hand lag dat het maximaliseren van de functie en tegelijkertijd het minimaliseren van bloedverlies en hersteltijd het doel zou zijn,” voegde hij eraan toe.
Burry had voorgesteld dat GameStop ongeveer 28 miljard dollar zou uitgeven om Wayfair, ADT en Assured Guaranty over te nemen, “waarmee een portefeuille van geweldige bedrijven zou worden gecreëerd die overtollig kapitaal genereren of op zoek gaan naar extra investeringen die verder gaan dan wat nodig is voor hun groei.”
Hij berekende in een recente post dat het kopen van eBay – dat een marktwaarde van $47 miljard heeft tegenover de $11 miljard van GameStop – het uitgebreide bedrijf zou kunnen achterlaten met een nettoschuld/winstverhouding van 7,7 en een winst/renteverhouding van 1,2 tot 1,5 keer. Hij zei dat de hoeveelheid schulden en schulden niet verenigbaar was met zijn ‘Instant Berkshire’-model.
“Wat er in plaats daarvan gebeurt, is volkomen logisch”, schreef hij donderdag. “Ryan volgt de prikkels die voor hem liggen.”
Hij onderstreepte dat Cohen’s compensatiepakket van $35 miljard gekoppeld is aan het behalen van marktkapitalisatie en winstmijlpalen, wat een overname van een veel groter bedrijf met een hoge schuldenlast aantrekkelijk maakt, ondanks de verwaterende impact op de aandeelhouders.
Zelfs als Cohen erin zou slagen eBay over te nemen en de marges te vergroten, zei Burry dat het “waarschijnlijk zeven tot tien jaar zou duren” om de schuld af te betalen die nodig is voor de transactie, zelfs als “al het kapitaal op dat doel zou worden gericht”.
“Mijn oplossing zou baanbrekend zijn geweest en zou van een CEO die de volledige controle had over zijn bestuur nodig hebben gehad om de prikkels in zijn nieuwe beloningspakket te negeren”, schreef Burry. “Het is volkomen logisch dat dit niet is gebeurd.”
Burry, die in februari zei dat Cohen het potentieel had om de volgende Buffett te worden, voegde eraan toe: “Het gebeurt bijna nooit. Daarom wordt Warren Buffett zo gerespecteerd.”
Nadat hij zijn ongevraagde bod had gelanceerd en vragen kreeg over hoe hij ervoor zou betalen, begon Cohen prompt allerlei items op eBay te veilen, waarbij hij zijn voorstelbrief bij elke aanbieding voegde. Hij plaatste op X dat hij geld aan het inzamelen was voor de deal, maar deze stap wordt algemeen gezien als een poging om geld in te zamelen voor de deal publiciteitsstunt.
Nadat het nieuws over de deal bekend werd, signaleerde Burry op zijn Substack het “uitvoeringsrisico” van probeert eBay opnieuw vorm te gevenmaar zei dat hij niet ‘aan Ryan twijfelde’.
“Ik denk dat als hij dit doet, hij laaghangend fruit ziet dat gemakkelijk toegankelijk is”, voegde hij eraan toe.
In andere commentaren op zijn Substack ging Burry in op die van Cohen ongemakkelijk CNBC-interviewen noemde het als strategie “verbijsterend” en “een beetje verwarrend”.
Elders sloot Burry een herinvestering in GameStop niet uit: “Natuurlijk zou het kunnen gebeuren als ik zie en hoor wat nodig is.”
Burry en GameStop reageerden niet onmiddellijk op verzoeken om commentaar.
