Trump krijgt eindelijk zijn man bij de Fed. Zal Kevin Warsh hem teleurstellen?

Het heeft 8½ jaar geduurd, maar woensdag president Donald Trump Hij is er eindelijk in geslaagd een van de weinige fouten die hij als president heeft gemaakt, ongedaan te maken. In november 2017 koos Trump Jerome Powell het voorzitten van Federale Reservewaarbij hij koos voor iemand die hij als kneedbaar beschouwde boven een charismatische maar jeugdige voormalige Fed-gouverneur, Kevin Warsch. Sindsdien heeft Trump er spijt van.

De vraag die de markten terwijl de Senaat op weg was naar de bevestiging van woensdag, is de vraag of Trump ook spijt zal krijgen van deze beslissing. Fed-voorzitters ‘veranderen zodra ze de baan krijgen’, zei Trump in januari. Als Warsh de steun van Trump verliest, beschikt de nieuwe voorzitter van de Fed wellicht niet meer over de steun van het Congres die Powell hielp zich tegen Trump te verzetten.

Of Warsh kan slagen in de missie van “regimeverandering” Hij heeft beloofd dat de Fed zal afhangen van zijn vermogen om deze uitzonderlijk uitdagende situatie het hoofd te bieden politiek landschap. Maar hoewel hij zijn ambtstermijn begint met een aanzienlijk politiek nadeel vergeleken met Powell, suggereren de geschiedenis van Warsh en zijn relatie met Trump dat de nieuwe voorzitter waarschijnlijk een onafhankelijker pad zal inslaan dan zijn tegenstanders denken. En hij kan dat op een manier van samenwerken doen die degenen die zich schrap zetten voor onmiddellijke wrijving zou verrassen.

Warsh, 56, werd woensdag bevestigd met slechts 54 stemmen, met senator John Fetterman uit Pennsylvania als de enige Democratische “ja”-stem. Dat is de zwakste steun die een voorzitter van de Fed heeft gekregen sinds het standpunt in 1977 door de Senaat werd bevestigd. Het vorige recordlaagte stond op naam van de door de Democraten genomineerde Janet Jellendie in 2014 56 stemmen kreeg, waaronder 11 van Republikeinen.

Onder degenen die deze keer tegen Warsh stemden was minderheidsleider senator Sen. Chuck SchumerD.Y. Dat is een ommekeer ten opzichte van 2006, toen Schumer Warsh steunde voor een gouverneurschap van de Fed, omdat Warsh ‘ondubbelzinnig weet dat de Fed onafhankelijk, niet-ideologisch en onpartijdig moet zijn’. Warsh werd dat jaar unaniem bevestigd.

Powell vond een cruciale bondgenoot in de Senaat in het licht van de aanvallen van Trump. Sen. Thom TillisRN.C., dreigde de bevestiging van Warsh uit te stellen totdat het ministerie van Justitie een strafrechtelijk onderzoek naar de Fed had stopgezet. Amerikaanse procureur voor het District of Columbia Jeanine Pirro deed dit in april en maakte de weg vrij voor Warsh.

‘Powell ontmoette ruim twee keer zo vaak Amerikaanse senatoren als zijn voorgangers’ Onderzoekers van de Universiteit van Maryland die de kalenders van de Fed-voorzitters bestudeerde, blijkt uit een onderzoek dat in april werd gepubliceerd.

Veel oude Fed-watchers hebben dat al gedaan Warsh afgeschreven als een verloren zaak, omdat ze hem zien als ofwel misleid door te denken dat hij de verharde bureaucratie van de Fed kan beïnvloeden, ofwel omdat hij slechts een “sokpop” voor Trump, zoals senator Elizabeth Warren, D-Mass., Warsh’s meest prominente progressieve criticus, belt hem.

Maar Warsh is geen omstander die zich een weg heeft gebaand naar misschien wel de meest invloedrijke rol van de economie. Trump worstelde publiekelijk met de vraag of hij hem de baan moest geven. Hij bood het standpunt van de Fed aan aan Scott Bessent, nu minister van Financiën, voordat hij zelfs maar de verkiezingen van 2024 had gewonnen.

Vorig jaar, Warsh adviseerde Trump Powell niet te ontslaanEen beslissing die Warsh waarschijnlijk persoonlijk ten goede zou zijn gekomen, ten koste van de geloofwaardigheid van de Fed. Hij won vervolgens de nominatie van Trump in januari, te midden van een fluistercampagne waar zijn staat van dienst zorgen over maakte inflatie en zorgen over tarieven maakten hem een ​​slechte match voor deze president.

Warsh is niemands idee van een liberaal. Hij is publiekelijk conservatief sinds hij zich met succes kandidaat stelde voor het presidentschap van de studentensenaat van Stanford University. Vervolgens ging hij aan de slag als onderzoeksassistent voor zijn intellectuele idool, de aartsconservatieve econoom Milton Friedman. Maar meer dan zijn ideologie is het Warsh’s vermogen om zijn overtuigingen te verbinden met de ideeën en ambities van anderen die hem politiek krachtig maken, zei John Cogan, een Stanford-econoom die Warsh als student onderwees en hem nu als een vriend beschouwt.

‘Ik heb hem gekend als iemand die andere standpunten kan begrijpen en die bereid is een gemeenschappelijke basis te vinden’, zei Cogan.

Warsh zal zijn vaardigheden als politiek operator onmiddellijk moeten inzetten, zowel binnen als buiten de muren van de Fed.

Binnen de Fed zal Warsh een commissie van rentekiezers moeten bijeenbrengen die gealarmeerd zijn door het risico van een renteverlaging heropflakkerende inflatie. De consumentenprijsindex In april steeg de rente naar 3,8%, zo blijkt uit gegevens van de federale overheid die deze week zijn vrijgegeven, als gevolg van de energieschok tijdens de oorlog in Iran. Zelfs als we de volatiele energieprijzen wegnemen, is de zogenaamde kerninflatie nu al drie maanden op rij gestegen, waardoor sommige Fed-leden zich zorgen maken dat ze de rente niet hoog genoeg hebben vastgesteld om de prijsstijgingen te beteugelen, ongeacht wat er in het Midden-Oosten gebeurt.

Er zal weinig bereidheid zijn bij de Fed om de snelle renteverlaging door te voeren waar Trump om heeft gevraagd. De president zei onlangs dat dit wel het geval zou zijn teleurgesteld als Warsh het niet kan leveren.

Warsh vertelde het aan de senatoren tijdens zijn toespraak bevestigende hoorzitting dat hij Trump nooit heeft beloofd dat hij dat zou kunnen. En hij heeft zijn missie als Fed-voorzitter gebaseerd op het idee dat de centrale bank overdreven geobsedeerd is door de details van economische kortetermijngegevens, ten koste van het herstellen van haar geloofwaardigheid bij de markten.

Het bewijs voor die verloren geloofwaardigheid blijkt uit de inflatieverwachtingen, volgens Warsh: Geen van beide marktdeelnemers noch consumenten die door de Fed zijn ondervraagd verwacht dat de inflatie binnen vijf jaar terugkeert naar de doelstelling van 2% van de Fed.

Warsh zal proberen die verwachtingen bij te stellen door de Fed te laten stoppen met het vastleggen van de rentetarieven in de vorm van forward guidance, door de communicatie te vernieuwen zodat de instelling meer met één stem spreekt, door de databronnen waar de Fed op vertrouwt bij te werken, en door een nieuwe afspraak te maken met het ministerie van Financiën over de manier waarop de twee de verantwoordelijkheid delen voor het beheer van de economie.

Kan Warsh dat allemaal doorzetten en de renteverlaging waarmaken die Trump verwacht? De markt denkt van niet en geeft hem een ​​kans van 1% om de rente dit jaar te verlagen. volgens CME FedWatch.

Er bestaat een duidelijke mogelijkheid dat Trump zal ontploffen als Warsh er in juni niet in slaagt bezuinigingen door te voeren. Maar dat idee veronderstelt passiviteit van Warsh. De andere optie is dat de Fed-voorzitter, die zich bijna tien jaar heeft voorbereid op dit moment, de president ervan zal blijven overtuigen dat hij het gouden tijdperk kan verwezenlijken waar Trump zo wanhopig naar verlangt. Het zou bepaald niet de eerste keer zijn dat Trump zich plotseling in de richting van een politiek handig idee wendde als het afkomstig was van iemand die hij vertrouwt.

De verdeelde steun van Warsh zegt misschien meer over de manier waarop de natie is veranderd dan zijn politiek. Zijn betoog was dat hij als geen ander begrijpt hoe de blijvende invloed van de Fed als stabiliserende kracht voor het levensonderhoud van de Amerikanen kan worden verzekerd, ondanks de bredere politieke verslechtering.

Hij heeft nu de kans om zichzelf te bewijzen. Als hij faalt, zal een bolwerk van de Amerikaanse economische kracht samen met hem instorten.