Voorspellingsmarkten ETF’s kunnen dat binnenkort zijn naar particuliere beleggers komen en zelfs in pensioenplannen, maar misschien niet zo snel als verwacht.
De Securities and Exchange Commission heeft tijdens de tweede regering-Trump geprobeerd zich te onderscheiden van de toezichthouders uit het Biden-tijdperk door wat zij noemt een stap weg van de “regelgevende kruip” dat naar eigen zeggen de markten en de innovatie heeft tegengehouden. Maar dinsdag werden sommigen in de financiële sector overrompeld de lancering uitgesteld van 24 ETF’s op voorspellingsmarkten, en zei dat het meer tijd nodig had om de producten te bestuderen voordat ze aan beleggers werden vrijgegeven.
Roundhill Investments, Bitwise en GraniteShares hadden in februari allemaal een aanvraag ingediend bij de SEC om daaraan gekoppelde fondsen te lanceren voorspellingsmarkten over verkiezingen, economische gegevens en andere gebeurtenissen uit de echte wereld. Volgens de SEC-regels zijn ETF’s automatisch 75 dagen na indiening van kracht, tenzij anderszins stopgezet door de SEC. Die periode van 75 dagen zou vorige week aflopen. De tussenkomst van de SEC hoeft volgens ETF-experts geen verrassing te zijn, ook al is de SEC onder de regering-Trump er wel op gefocust stappen om de markttoegang te vergemakkelijkenevenals minder agressief toezicht op nieuwe financiële producten, zoals in de crypto-ruimte.
Voorspellingsmarkten-ETF’s vertegenwoordigen een nieuw soort regelgevingsuitdaging. In tegenstelling tot traditionele ETF’s zijn deze beleggingen gebonden aan evenementencontracten en plaatsen ze in wezen weddenschappen op gebeurtenissen in de echte wereld. Enkele van de meest opvallende, maar ook controversiële, contracten op voorspellingsmarkten zoals Kalshi zijn contracten die verband houden met de politiek, zoals verkiezingsresultaten, een aandachtspunt voor de ETF’s.
De vertraging op de ETF-voorspellingsmarkten roept herinneringen op aan de jaren die nodig waren voordat spot-bitcoin-ETF’s door de SEC werden goedgekeurd. Maar ETF-experts zeggen dat de vertraging hoogstwaarschijnlijk van tijdelijke aard is, omdat het agentschap op zoek is naar meer informatie van de emittenten over hoe de fondsen zullen werken. “Bij elke vorm van nieuwe exposure in de ETF zullen er altijd last-minute haperingen zijn”, zegt Todd Sohn, hoofd ETF-strateeg bij Strategas Securities. “Je zou elk nieuw type activaklasse en ETF kunnen vervangen. Meestal worden de zaken een beetje uitgesteld”, zei hij.
“We erkennen dat innovatieve ETF-producten vaak extra onderzoek vereisen, vooral op het gebied van liquiditeit, marktstructuur en beleggersbescherming. Onze prioriteit is ervoor te zorgen dat beleggers zich op hun gemak voelen met de manier waarop deze producten werken en begrijpen welke rol ze kunnen spelen binnen een gereguleerde ETF-structuur”, aldus GraniteShares CEO Will Rhind in een verklaring aan CNBC.
Er is reden voor toezichthouders om het rustig aan te doen. Een nieuwe particuliere krediet-ETF die State Street vorig jaar lanceerde kwam meerdere SEC-hindernissen tegen na de lancering, wat volgens ETF-experts onderdeel had moeten zijn van het beoordelingsproces voorafgaand aan de goedkeuring.
Maar de meest voor de hand liggende vergelijking zijn de spot-bitcoin-ETF’s, die jarenlang met SEC te maken kregen weerstand alvorens uiteindelijk te winnen goedkeuring in januari 2024. Toezichthouders worstelden maandenlang met zorgen over marktmanipulatie en de vraag of de onderliggende cryptomarkten volwassen genoeg waren om een gereguleerd beleggingsproduct op de markt te brengen. Voordat de SEC spot-bitcoin-ETF’s goedkeurde, heeft zij herhaaldelijk meerdere aanvragen afgewezen, met het argument dat de uitgevende instellingen er niet in waren geslaagd aan te tonen hoe zij fraude of cryptomanipulatie zouden voorkomen.
“De bescherming van beleggers en de focus op marktmanipulatie… is heel belangrijk voor mij en uiteraard ook voor de SEC. Dat zit in ons DNA”, zei SEC-voorzitter Paul Atkins onlangs in de “Squawk Box” van CNBC.
Vragen over handel met voorkennis in voorspellingsmarkten zijn de laatste tijd geïntensiveerd.
De Commodity Futures Trading Commission heeft primair toezicht op voorspellingsmarkten, maar zei Atkins in een getuigenis in februari aan de Amerikaanse Senaat voorgelegd dat de SEC een actieve rol moet spelen bij het reguleren van dit nieuwe terrein van financiële activiteit. “Voorspellingsmarkten zijn precies één ding waar sprake kan zijn van overlappende jurisdicties”, aldus Atkins. “Dat is een groot probleem waar we ons op concentreren. Het speelt zich, althans momenteel, vooral af aan de CFTC-kant. Maar we moeten geharmoniseerd zijn in de manier waarop we deze markten benaderen.”
“Worden voorspellingsmarkten gemanipuleerd? Is er enige vorm van voorkennis gaande binnen die markten?” zei Sohn. “De ETF-wrapper heeft zich bewezen. Het werkt, het is handig, het is transparant. Het gaat meer om de markten die ze gaan volgen”, voegde hij eraan toe.
De uiteindelijke goedkeuring van spot bitcoin ETF’s vereiste juridische gevechten en politieke druk. Grijswaarden succesvol uitgedaagd het agentschap in de federale rechtbank in 2023 nadat rechters zeiden dat de SEC er niet in slaagde uit te leggen waarom zij spot bitcoin futures anders behandelde dan bitcoin futures ETF’s. Kalshi heeft een rechtszaak aangespannen de federale regering in een precedent scheppende zaak waarin zij het recht kreeg om contracten te lanceren voor de presidentsverkiezingen van 2024.
Volgens Anthony Capozzolo, advocaat bij Lewis Baach Kaufmann Middlemiss, gespecialiseerd in witteboordenrecht en regelgeving, zijn de familiebanden van Trump met exploitanten van voorspellingsmarkten een unieke factor in deze zaak. Donald Trump jr. is adviseur van zowel Kalshi als Polymarket, en hij is verbonden aan een bedrijf dat een investeringsbelang heeft in laatstgenoemde. “Ze willen op zijn minst beter begrijpen wat de impact van deze ETF’s kan (zijn) op particuliere klanten”, schreef Capozzolo in een e-mail aan CNBC.
Sohn is van mening dat ondanks de vertraging de bredere regelgevingsaanpak binnen de regering-Trump hem tot de conclusie brengt dat de pauze van het agentschap geen diepere oppositie onthult tegen het fundamentele concept van ETF’s voor voorspellingsmarkten. “Ik denk dat alle systemen werken, totdat ik iets anders zie op de SEC-website”, zei Sohn. Maar hij voegde eraan toe dat er eerlijke vragen kunnen worden gesteld over de uitwisseling van primaire voorspellingsmarkten Kalshi die relatief jong zijn en geen lange geschiedenis van liquiditeitstests of marktdiepte hebben. “Hoewel het groeit, weet ik nog niet hoe diep de markt is”, zei hij.
Deze week maakte Kalshi bekend dat het nog eens $1 miljard had opgehaald bij investeerders een waardering van $ 22 miljardeen verdubbeling van de waardering ten opzichte van slechts zes maanden geleden. Het schreef het optimisme van beleggers specifiek toe aan de groei van zijn institutionele handelsactiviteiten. Het bedrijf zei in een persbericht dat het institutionele handelsvolume de afgelopen zes maanden met 800% is gestegen, wat neerkomt op een jaarlijks handelsvolume dat is gegroeid van $52 miljard naar $178 miljard.
Nate Geraci, een ETF-expert en voorzitter van NovaDius Wealth Management, schreef in een e-mail dat de vertraging een redelijke voorzichtigheid weerspiegelt in plaats van vijandigheid, en een directe lijn trekt naar de manier waarop de SEC met spot-bitcoin ETF’s omging.
“ETF’s hebben een lange geschiedenis van het verleggen van grenzen om toegang te bieden tot nieuwe beleggingen en activaklassen”, schreef Geraci. “Gezien de nieuwigheid van voorspellingsmarkt-ETF’s wil de SEC er duidelijk voor zorgen dat risico’s op de juiste manier aan beleggers worden bekendgemaakt en dat deze producten functioneren zoals bedoeld.”
Geraci wees op unieke structurele kwesties, waaronder wat er gebeurt als er een geschil is over de vraag of een evenementencontract moet worden afgehandeld. “Deze vertraging toont aan dat zelfs met een mildere SEC het niet zomaar groen licht geeft voor elke ETF-aanvraag die op zijn bureau terechtkomt”, schreef hij.
De SEC is de uiteindelijke scheidsrechter over hoe lang de vertraging zal duren en welke voorwaarden zullen worden opgelegd voordat goedkeuring wordt verleend. Van buitenaf naar binnen kijkend is het moeilijk om te weten wat tot een oplossing zal leiden en op welk tijdstip dit zal plaatsvinden. “Tenzij jij de emittent bent die met hen in gesprek is, is het nogal moeilijk om te weten wat de problemen zijn,” zei Sohn.
Openbaring: CNBC en Kalshi hebben een commerciële relatie die onder meer klantenwerving en een minderheidsinvestering van CNBC omvat.
Schrijf je in voor onze wekelijkse nieuwsbrief die verder gaat dan de livestream en een kijkje biedt in de trends en cijfers die de ETF-markt vormgeven.
