In de tijd daarna particulier krediet werd dat van Blackstone Als grootste onderneming is de sector van ster uitgegroeid tot een doorn in het oog van de sector.
Een golf van bijna $20 miljard aan aflossingen uit bedrijfsleningenfondsen voor rijke individuen heeft de sector in het defensief gebracht. En bij de winstoproep van Blackstone over het eerste kwartaal gaven de leiders van Blackstone de schuld aan “externe beweringen” van de pers, sociale media en andere commentatoren voor het vertragen van de vraag van beleggers en zorgen veroorzaken van systeemrisico’s en potentiële beleggersverliezen.
Steve Schwarzman, de oprichter en CEO van het bedrijf, zei dat het bedrijf “een intens negatieve campagne voert tegen de particuliere kredietsector” en dat we “de feiten van de fictie moeten scheiden”.
Terwijl particuliere beleggers dat wel zijn geweest geld opnemen, Blackstone zegt dat institutionele klanten nog steeds binnenstromen, wat erop wijst dat het sentiment eerder wordt gedreven door perceptie dan door prestaties.
“Wat een grotere uitdaging is, is dat sommige berichtgeving op sociale media en in de pers zo anders is dan de feiten die we zien”, zei Gray.
Particuliere kredieten waren verantwoordelijk voor meer dan de helft van de instroom van $68,5 miljard binnen het bedrijf, en de in moeilijkheden verkerende directe kredietsector was verantwoordelijk voor een kwart van de totale instroom van het bedrijf.
“Dit succes op het gebied van fondsenwerving staat in schril contrast met wat men regelmatig in de pers leest over de zwakke institutionele vraag naar particuliere marktstrategieën,” zei Gray, verwijzend naar het overtekende opportunistische kredietfonds van $10 miljard van het bedrijf, “een van de grootste institutionele kredietfondsenwervingen in onze geschiedenis.”
Het ‘opvallende’ verschil tussen institutionele en verzekeringsklanten en het sentiment van particuliere beleggers is ‘een zo scherp contrast als ik ooit heb gezien’, zei Gray.
Schwarzman probeerde ook de angst weg te nemen dat particulier krediet een systemische bedreiging zou kunnen vormen, daarbij verwijzend naar opmerkingen van Minister van Financiën Scott Bessentleiders van de Federal Reserve en de Securities and Exchange Commission, en leidinggevenden uit de financiële sector, die volgens hem de activaklasse niet als een systeemrisico beschouwen.
“De belangrijkste vraag is of particulier krediet een goed product is voor beleggers en of het op termijn een premie kan blijven bieden ten opzichte van liquide kredieten?” zei Schwarzman.
Zoals je zou verwachten is het antwoord van Schwarzman ja. Hij noemde een nettorendement van 9,4% op particuliere kredieten onder beleggingskwaliteit sinds de oprichting bijna twintig jaar geleden, “ongeveer het dubbele van het rendement van de markt voor hefboomleningen.”
De rendementen op de particuliere kredieten waren de afgelopen twaalf maanden echter lager, op 5,7% na aftrek van vergoedingen, en in het eerste kwartaal zelfs vlak, na aftrek van vergoedingen.
De afgelopen twintig jaar hebben veel macro-economische hobbels gekend, en de oorlog in Iran en de toenemende wanbetalingen kunnen hun eigen uitdagingen met zich meebrengen, maar Schwarzman zei dat de lage hefboomwerking van de fondsen, de aanzienlijke kapitaalreserves en de huidige inkomstengeneratie zullen helpen om “op termijn een premium rendement op de liquide markten te bewerkstelligen.”
Wat de aflossingen betreft, zei Gray dat een “kleiner aantal grote investeerders, die twee keer zo groot zijn” als de gemiddelde Blackstone Private Credit Fund-belegger, hen aandreef.
“Het zijn een soort van grotere rotsblokken, in tegenstelling tot de kiezelstenen, waar je meer beweging krijgt in termen van verlossingen,” zei Gray.
Het probleem, zo zei Blackstone-president Jon Gray, is niet hun relatie met ‘duidelijk geavanceerde’ financiële adviseurs die deze producten verkopen en een hoge dunk van het bedrijf hebben. Het is evenmin een gebrek aan transparantie over liquiditeitsbeperkingen.
“Als je naar BCRED op de voorpagina kijkt, zie je zes vetgedrukte regels die spreken over de liquiditeitsbeperkingen in het product”, aldus Gray.
Hij wees op BRIT, dat eindelijk een netto positieve instroom ziet na zijn eigen aflossingsproblemen. Het ‘aantal concurrenten’ is voor BRIT na de shake-out afgenomen, en Gray zegt dat de kans groot is dat hetzelfde zal gebeuren voor BCRED.
“Ik denk dat we tijdens dit proces een wisseling van de wacht of een beetje wannen kunnen zien,” zei Gray.
