Een somber jaar voor de Amerikaanse dollar eindigt met tekenen van stabilisatie, maar veel beleggers geloven dat de daling van de munt volgend jaar zal hervatten naarmate de mondiale groei aantrekt en de Gevoed versoepelt verder.
De Amerikaanse dollar daalde dit jaar met meer dan 9%, ten opzichte van een valutamandje, de slechtste prestatie in acht jaar, gedreven door verwachtingen van renteverlagingen door de Federal Reserve, kleiner wordende renteverschillen met andere grote valuta, en doordat de zorgen over de Amerikaanse begrotingstekorten en de politieke onzekerheid de kop opstaken.
Beleggers verwachten over het algemeen dat de dollar verder zal verzwakken naarmate andere grote centrale banken het beleid blijven volgen of verkrappen en een nieuwe voorzitter van de Fed de leiding neemt – een verandering die naar verwachting een meer versoepelende houding voor de centrale bank zal inluiden.
De dollar daalt doorgaans wanneer de Fed de rente verlaagt, omdat lagere Amerikaanse rentetarieven in dollars luidende activa minder aantrekkelijk maken voor beleggers, waardoor de vraag naar de valuta afneemt.
“De realiteit is dat we vanuit fundamenteel oogpunt nog steeds een overgewaardeerde Amerikaanse dollar hebben”, zegt Karl Schamotta, hoofdmarktstrateeg bij het wereldwijde betalingsbedrijf Corpay.
Het is belangrijk voor beleggers om de koers van de dollar op de juiste manier te volgen, gezien de centrale rol van de munt in de mondiale financiën. Een zwakkere dollar stimuleert de winsten van Amerikaanse multinationals door de waarde van de buitenlandse inkomsten te verhogen wanneer ze weer in dollars worden omgezet, terwijl het ook de aantrekkelijkheid van de internationale markten vergroot door een valuta-impuls te geven die verder gaat dan de prestaties van de onderliggende activa.
Ondanks het herstel van de dollar in de afgelopen maanden – de dollarindex is 2% gestegen ten opzichte van het dieptepunt in september – hebben valutastrategen hun voorspellingen voor een zwakkere dollar in 2026 grotendeels gehandhaafd, zo bleek uit een enquête van Reuters die van 28 november tot 3 december werd gehouden.
De reële, brede effectieve wisselkoers van de dollar – de waarde ervan ten opzichte van een groot mandje vreemde valuta, gecorrigeerd voor inflatie – bedroeg in oktober 108,7, slechts lichtjes lager dan een recordhoogte van 115,1 in januari. Dit toont aan dat de Amerikaanse munt nog steeds overgewaardeerd is, volgens gegevens van de Bank for International Settlements.
Mondiale groei
De verwachtingen voor de zwakte van de dollar zijn afhankelijk van convergerende mondiale groeicijfers, waarbij het voordeel van de VS naar verwachting zal afnemen naarmate andere grote economieën aan kracht winnen.
“Ik denk dat het verschil is dat de rest van de wereld volgend jaar alleen maar meer zal groeien”, zegt Anujeet Sareen, portefeuillemanager bij Brandywine Global.
De Duitse fiscale stimuleringsmaatregelen, de Chinese beleidssteun en de verbeterde groeitrajecten in de eurozone zullen naar verwachting de Amerikaanse groeipremie die de dollar de afgelopen jaren heeft ondersteund, verminderen, aldus beleggers.
“Wanneer de rest van de wereld er beter uit gaat zien in termen van groei, is dat gunstig voor een verdere verzwakking van de dollar”, zegt Paresh Upadhyaya, directeur vastrentende waarden en valutastrategie bij Amundi, de grootste Europese vermogensbeheerder.
Zelfs beleggers die geloven dat het ergste van de daling van de dollar voorbij is, zeggen dat elke grote klap voor de Amerikaanse groei op de munt zou kunnen wegen.
“Als je volgend jaar op enig moment enige zwakte ziet, kan dat waarschijnlijk slecht zijn voor de markten, maar dat zou zeker ook de dollar kunnen beïnvloeden”, zegt Jack Herr, beleggingsanalist bij beleggingsfonds GuideStone Funds, die geen grote verdere depreciatie van de dollar als basisscenario voor 2026 voorziet.
Divergentie van de centrale banken
Ook de verwachting dat de Fed de rente zal blijven verlagen, zelfs als andere grote centrale banken de rente handhaven of verhogen, zou op de dollar kunnen drukken.
Een scherp verdeelde Fed verlaagde de rente in december, waarbij de gemiddelde beleidsmakers voor volgend jaar opriepen tot nog een verlaging met een kwart procentpunt.
Nu Jerome Powell op het punt staat een stap opzij te zetten voor de volgende benoeming van president Trump als voorzitter van de Fed, zou de markt volgend jaar ook een meer accommoderende centrale bank kunnen inprijzen, gezien Trumps drang naar lagere rentetarieven.
Verschillende van de bekende finalisten voor de functie van voorzitter, waaronder de economisch adviseur van het Witte Huis, Kevin Hassett, de voormalige Fed-gouverneur Kevin Warsh en de huidige Fed-gouverneur Chris Waller, hebben gepleit voor een lagere rente dan nu.
“Hoewel de markt volgend jaar beperkte actie van de Federal Reserve verwacht, geloven wij dat de trend in de richting van lagere groei en zwakkere werkgelegenheid gaat”, zegt Eric Merlis, co-hoofd van Global Markets, Citizens in Boston, die zei dat ze short zitten in de Amerikaanse dollar ten opzichte van andere G10-valuta’s.
Intussen gaan handelaren ervan uit dat de Europese Centrale Bank de rente in 2026 stabiel zal houden, hoewel een renteverhoging niet volledig wordt uitgesloten. De ECB heeft tijdens haar bijeenkomst in december haar beleidsrente stabiel gehouden en een aantal van haar groei- en inflatieprognoses naar boven bijgesteld.
Geen rechte lijn
Ondanks de langetermijnvisie op de zwakte van de dollar, kan een herstel van de dollar op korte termijn niet worden uitgesloten, waarschuwden beleggers.
Aanhoudend enthousiasme onder beleggers kunstmatige intelligentie en de daaruit voortvloeiende kapitaalstromen naar Amerikaanse aandelen zouden op korte termijn steun voor de dollar kunnen bieden.
De impuls voor de Amerikaanse groei die voortkomt uit de heropening van de regering na de shutdown van dit jaar en uit de belastingverlagingen die dit jaar zijn doorgevoerd, zou de dollar in het eerste kwartaal kunnen doen stijgen, aldus Brandywine’s Sareen.
“Maar we zijn geneigd te denken dat dit waarschijnlijk niet de aanjager van de dollar dit jaar zal zijn,” zei hij.
– Saqib Iqbal Ahmed, Reuters
