Experts en politici voorspellen al jaren dat het schijnbare is AI zeepbel zou spoedig barsten.
Bedrijven zijn gestort honderden miljarden dollars in hippe nieuwe datacenters en absurd goed gecompenseerde onderzoeksteams in de hoop krachtige, enorm winstgevende AI-modellen te bouwen.
Dat ondanks het feit dat zelfs de meest innovatieve AI-bedrijven nog steeds bescheiden inkomsten hebben. OpenAI verdiend slechts 20 miljard dollar in 2025– minder dan de worstelende Ross-warenhuizen verdienen met het verkopen van kleding, en ongeveer hetzelfde als Frito-Lay verdient met het verkopen van chips.
Gezien de realiteit van deze inkomsten, voelt het huidige absurde investeringsniveau onhoudbaar. Maar als de enorme nieuwe financieringsronde van OpenAI een indicatie is, zal de AI-zeepbel niet barsten. Tenminste, nog niet.
Miljarden na miljarden
Eind februari maakte OpenAI bekend dat dit het geval was 110 miljard dollar opgehaald om door te gaan met het bouwen van zijn toonaangevende grensmodellen.
De deal waardeert OpenAI op tussen de $730 en $840 miljard. En misschien nog wel belangrijker: de ronde werd geleid door grote bedrijven en institutionele beleggerswaardoor die waardering enige echte geloofwaardigheid krijgt.
Amazon zou naar verluidt $50 miljard hebben bijgedragen, NVIDIA droeg $30 miljard bij, en SoftBank evenaarde de bijdrage van NVIDIA. OpenAI stemde er op zijn beurt mee in om de cloudinfrastructuur van Amazon voor een aantal van zijn producten te gebruiken en verzekerde de toegang tot meer geavanceerde AI-chips van NVIDIA.
Open AI gezegd de deal zou het mogelijk maken om “AI voor iedereen” op te schalen en tegelijkertijd meer kapitaal naar de non-profitorganisatie OpenAI Foundation te sluizen.
De deal is vooral opmerkelijk omdat OpenAI nog steeds een privébedrijf is. Vroeger (wat in Silicon Valley ‘tien jaar geleden’ betekent) moesten bedrijven naar de beurs gaan om dit soort fondsen te werven.
Nu bedrijven als OpenAI en Elon Musk’s nieuw samengevoegde xAI/SpaceX kan waarderingen van $1 biljoen opdrijven zonder dat daar vervelende investeerders op de publieke markt bij betrokken hoeven te worden, of zonder de kritiek te aanvaarden die een beursintroductie met zich meebrengt.
Natuurlijk kan OpenAI later altijd openbaar worden gemaakt Velen verwachten dat dit uiteindelijk zal gebeuren– en waarschijnlijk nog eens honderden miljarden extra opbrengen.
Welke bubbel?
De enorme toestroom van contant geld van OpenAI is ook opmerkelijk omdat sommige experts uit de industrie dachten dat dit misschien wel nooit zou gebeuren.
NVIDIA speelde naar verluidt eerder met het idee om op eigen kracht 100 miljard dollar in OpenAI te investeren lijkt koude voeten te krijgen.
Die terugtrekking – in combinatie met De zeer vreemde bestuursstructuur van OpenAI– maakte sommige analisten nerveus.
Whitney Tilson van Stansberry Research schreef ongeveer een maand voordat de ronde van OpenAI in februari werd aangekondigd dat “… het ‘zoeken’ van $100 miljard heel anders is dan het ‘ontvangen’ van $100 miljard,” en voorspelde “Wanneer (niet als) OpenAI er niet in slaagt het gezochte geld op te halen, zal dat een belangrijke indicator zijn dat de zeepbel barst – en dat het tijd zal zijn om eruit te komen.”
Hetzelfde geldt voor analist en NYU-professor Gary Marcus vertelde Goldman Sachs dat “de huidige AI-ondernemingen niet genoeg winst genereren om hun verheven waarderingen te rechtvaardigen. Mensen beginnen die boodschap te begrijpen. En als genoeg mensen die boodschap op dezelfde dag krijgen, zal het op een bankrun gaan lijken.”
Ze hoefden zich geen zorgen te maken. OpenAI lijkt helemaal geen problemen te hebben gehad met voltooien een van de grootste particuliere financieringsrondes uit de geschiedenis.
En meer investeerders – waaronder talloze particuliere investeerders die graag iets zouden willen investeren naast GameStop en Tesla – staan vrijwel zeker in de coulissen te wachten.
Dit alles wijst erop dat de vrees voor een mislukte financiering – en het daaropvolgende uiteenspatten van de AI-zeepbel – waarschijnlijk overdreven was. OpenAI heeft nu voldoende geld om in ieder geval maandenlang miljarden te blijven verbranden.
Het feit dat OpenAI geld blijft steken in het bouwen van een AI-infrastructuur betekent ook dat grotere (en veel rijkere) concurrenten als Google en Meta praktisch gedwongen zullen worden hetzelfde te doen – of het risico lopen op ongemakkelijke vragen van hun eigen investeerders.
De justrein van AI-geld zal dus blijven doorzeuren, omdat het vliegwiel van AI-financiering geen tekenen van vertraging vertoont.
Waar het eindigt
Ik zal hier even de tijd nemen om op te merken dat niets hier beleggingsadvies is, en dat u niet moet handelen op basis van iets in dit artikel.
Dat geldt vooral omdat ondanks het zonnige beeld dat wordt geschetst door de gigantische verhoging van OpenAI, de fundamentele zakelijke uitdaging waarmee generatieve AI wordt geconfronteerd, onveranderd blijft.
Nogmaals, de inkomsten van OpenAI zijn schamel. Ja, het groeit. Maar zo ook McDonald’s.
Zoals meerdere analisten hebben opgemerkt, zien beleggers dat graag over het hoofd en gooien ze veel geld naar OpenAI en zijn soortgenoten, omdat ze verwachten dat generatieve AI de arbeidsmarkt zal overnemen, mensen overbodig zal maken en een tijdperk van transformatieve vrije tijd zal inluiden waarin we allemaal zwemmen in meren terwijl goedaardige, intelligente supercomputers de economie voor ons besturen.
Op het moment dat de toekomst echter tekenen vertoont dat deze niet zal verschijnen, zouden investeerders als Amazon kunnen besluiten zich terug te trekken en hun geld in meer praktische zaken te steken, zoals het verkopen van broodroosters en het verpesten van verouderde films.
Dat moment gebeurde deze maand niet. Maar het kan nog steeds om de hoek zijn.
“AI bevindt zich zeker in een financiële zeepbel”, zei Marcus tegen Goldman Sachs. “Net zoals niemand het exacte moment kon voorspellen waarop de Nederlandse Tulpenmanie zou eindigen, is het onmogelijk om te weten wanneer deze zeepbel zal barsten – maar hij zal wel barsten.”
