Wall Street maakte zich op voor een ineenstorting van de particuliere kredieten. Het risico neemt toe

De plotselinge ineenstorting De afgelopen herfst van een reeks Amerikaanse bedrijven, gesteund door particuliere kredieten, heeft een snelgroeiende en ondoorzichtige hoek van de Wall Street-leningen in de schijnwerpers gezet.

Particulier krediet, ook wel directe leningen genoemd, is een verzamelnaam voor leningen door niet-bancaire instellingen. Deze praktijk bestaat al tientallen jaren, maar werd enorm populair nadat de regelgeving na de financiële crisis van na 2008 banken ervan weerhield risicovollere kredietnemers te bedienen.

Die groei – van 3,4 biljoen dollar in 2025 tot naar schatting 4,9 biljoen dollar in 2029 – en de faillissementen van september auto-industriebedrijven Tricolor en First Brands hebben enkele prominente Wall Street-figuren aangemoedigd om alarm te slaan over deze beleggingscategorie.

JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon waarschuwde in oktober dat kredietproblemen zelden op zichzelf staan: “Als je één kakkerlak ziet, er zijn er waarschijnlijk meerMiljardair-obligatiebelegger Jeffrey Gundlach beschuldigde een maand later particuliere kredietverstrekkers ervan ‘vuilnis leningen” en voorspelde dat de volgende financiële crisis van particulier krediet zal komen.

Hoewel de angst voor particuliere kredieten de afgelopen weken is afgenomen door het uitblijven van meer opvallende faillissementen of verliezen die door banken bekend zijn gemaakt, is deze nog niet volledig verdwenen.

Bedrijven die het meest verbonden zijn met de beleggingscategorie, zoals Blauwe Uil Kapitaalevenals alternatieve activareuzen Zwartsteen En KKRworden nog steeds ruim onder hun recente hoogtepunten verhandeld.

Particulier krediet is ‘licht gereguleerd, minder transparant en ondoorzichtig, en het groeit heel snel, wat niet noodzakelijkerwijs betekent dat er een probleem is in het financiële systeem, maar het is wel een noodzakelijke voorwaarde daarvoor’, zegt hoofdeconoom van Moody’s Analytics. Mark Zandi zei in een interview.

De boosters van particulier krediet, zoals Apollo medeoprichter Marc Rowan heeft gezegd dat de opkomst van particulier krediet de Amerikaanse economische groei heeft aangewakkerd het gat opvullen dat de banken hebben achtergelatendiende investeerders met goede rendementen en maakte het bredere financiële systeem veerkrachtiger.

Grote investeerders, waaronder pensioenen en verzekeringsmaatschappijen met langetermijnverplichtingen, worden gezien als betere kapitaalbronnen voor meerjarige bedrijfsleningen dan banken die worden gefinancierd met kortetermijndeposito’s, die vluchtig kunnen zijn, vertelden particuliere kredietexploitanten aan CNBC.

Maar zorgen over particuliere kredieten – die doorgaans afkomstig zijn van de concurrenten van de sector op het gebied van de overheidsschulden – zijn begrijpelijk gezien de kenmerken ervan.

Het zijn tenslotte de vermogensbeheerders die particuliere kredietleningen verstrekken die deze waarderen, en zij kunnen gemotiveerd worden om de onderkenning van potentiële kredietproblemen uit te stellen.

“Het tweesnijdende zwaard van particulier krediet” is dat de kredietverstrekkers “zeer sterke prikkels hebben om op problemen te letten”, zegt Duke Law-professor. Elisabeth de Fontenay.

“Maar op dezelfde manier hebben ze in feite prikkels om te proberen risico’s te verhullen, als ze denken of hopen dat er misschien een uitweg is”, zei ze.

De Fontenay, die dat wel heeft gedaan bestudeerde de impact van private equity en schulden op het Amerikaanse bedrijfsleven, zei ze dat haar grootste zorg is dat het moeilijk is om te weten of particuliere kredietverstrekkers hun leningen nauwkeurig markeren, zei ze.

“Dit is een markt die buitengewoon groot is en die steeds meer bedrijven bereikt, en toch is het geen publieke markt”, zei ze. “We weten niet helemaal zeker of de waarderingen kloppen.”

Bij de ineenstorting van het woningverbeteringsbedrijf Renovo in november bijvoorbeeld, ZwartRock en andere particuliere kredietverstrekkers achtten zijn schuld waard 100 cent op de dollar tot kort voordat het op nul wordt gezet.

Volgens een Kroll Bond Rating Agency zal het aantal wanbetalingen onder particuliere leningen dit jaar naar verwachting toenemen, vooral omdat er tekenen van stress onder minder kredietwaardige kredietnemers opduiken. rapport.

En particuliere kredietnemers vertrouwen steeds vaker op betalingsmogelijkheden in natura om te voorkomen dat zij hun leningen niet meer kunnen afbetalen, aldus Bloomberg. aangehaald waarderingsbureau Lincoln International en zijn eigen data-analyse.

Ironisch genoeg is het zo dat, ook al zijn ze concurrenten, een deel van de hausse aan particuliere kredieten door de banken zelf wordt gefinancierd.

Na investeringsbank JefferiesJPMorgan en Vijfde Derde Door verliezen bekend te maken die verband hielden met de faillissementen van de auto-industrie in de herfst, leerden beleggers de omvang van deze vorm van kredietverlening kennen. Bankleningen aan niet-depository financiële instellingen (NDFI’s) bedroegen vorig jaar $1,14 biljoen, volgens de Federale Reserve Bank van St. Louis.

Het is 13 januari, JPMorgan onthuld voor het eerst leningen verstrekt aan niet-bancaire financiële bedrijven als onderdeel van de winstpresentatie over het vierde kwartaal. Deze categorie is verdrievoudigd van ongeveer $50 miljard in 2018 naar ongeveer $160 miljard aan leningen in 2025.

Banken zijn nu “terug in het spel” omdat de deregulering onder de regering-Trump kapitaal voor hen zal vrijmaken om de kredietverlening uit te breiden, aldus Moody’s Zandi. Dat, gecombineerd met nieuwere spelers op de particuliere kredietmarkt, zou kunnen leiden tot lagere acceptatienormen voor leningen, zei hij.

“Je ziet nu veel concurrentie voor hetzelfde soort leningen”, zei Zandi. “Als de geschiedenis een leidraad is, is dat een punt van zorg… omdat het waarschijnlijk pleit voor een verzwakking van de kredietacceptatie en uiteindelijk voor grotere kredietproblemen in de toekomst.”

Hoewel noch Zandi noch de Fontenay zeiden dat ze een dreigende ineenstorting van de sector zagen, zal het belang van de sector voor het Amerikaanse financiële systeem blijven toenemen naarmate de particuliere kredietverlening blijft groeien.

Als banken in turbulentie raken vanwege de leningen die ze hebben verstrekt, is er sprake van een gevestigde regelgeving, maar toekomstige problemen in de particuliere sfeer kunnen volgens de Fontenay moeilijker op te lossen zijn.

“Het roept bredere vragen op vanuit het perspectief van de veiligheid en soliditeit van het totale systeem”, aldus de Fontenay. “Gaan we genoeg weten om te weten wanneer er tekenen van problemen zijn voordat ze zich daadwerkelijk voordoen?”