Er stroomt een stroom geld naar de grootste deals op het gebied van particuliere kredieten, en dat begint de rendementen voor de eindinvesteerders onder druk te zetten.
De afgelopen jaren hebben managers als BlackRock, Millennium, Ares, DE Shaw, Blackstone en anderen enorme hoeveelheden geld ingezameld, gevestigde spelers op het gebied van particuliere schulden overgenomen en nieuwe eenheden gelanceerd om aan bedrijven en projecten te lenen, waarbij velen zich richtten op infrastructuur, zowel fysiek als digitaal.
Maar zoveel concurrentie om deals betekent dat kredietverstrekkers, en niet kredietverstrekkers, een partner kunnen kiezen en kunnen onderhandelen over gunstiger voorwaarden, wat de rendementsverwachtingen voor deze activaklasse heeft getemperd.
Particulier krediet was nog maar twee jaar geleden de populairste beleggingscategorie onder institutionele beleggers, maar kent sindsdien een afnemende belangstelling als gevolg van zorgen over het stijgende wanbetalingsrisico, zo blijkt uit een recent onderzoek van Goldman Sachs onder hedgefondsallocators.
En toch besluit alternatieve vermogensbeheerder New Holland Capital, ondanks deze opkomende tegenwind, zijn particuliere kredietstrategie, genaamd Special Opportunities, open te stellen voor nieuw geld.
De reden: “We zien geen spreadcompressie in de deals waar we naar kijken”, zegt Andrew Parchman, partner bij het bedrijf.
Hoewel de directe kredietstrategieën van grote namen die door de titanen van de sector worden beheerd, zich misschien bekneld voelen, is er “veel minder erosie” in de “funkier dingen” waar de kleinere strategie van het bedrijf naar kijkt, zegt Scott Radke, co-chief investment officer van het bedrijf.
‘Toeristen’ vermijden
New Holland, dat begon als beleggingsadviseur voor Nederlandse pensioenregelingen voordat het werd afgesplitst, beheert nu bijna $7 miljard aan liquide en illiquide beleggingen, waaronder belangen in externe hedgefondsen en een nieuwe groep interne handelaren.
Het bedrijf voert sinds 2020 zijn Special Opportunities-strategie uit voor zijn al lang bestaande Nederlandse klanten en stelde het aan het begin van het nieuwe jaar voor het eerst open voor nieuw geld. Het is een groenblijvend fonds dat zijn posities relatief snel wil omzetten en geïnteresseerde family offices heeft “die misschien een beetje sceptisch staan tegenover directe leningen”, aldus Radke.
“Het is niet meer dezelfde investering als enkele jaren geleden”, zei Radke over de standaardstrategie voor directe leningen waar particulier krediet om bekend staat. Uit gegevens van With Intelligence blijkt dat lp’s niet meer dezelfde honger hebben naar het brood en de boter van de ruimte als vroeger; in 2025 brachten de directe kredietstrategieën $106 miljard op, vergeleken met $141,8 miljard in 2024.
De focus voor New Holland ligt op deals of evenementen die niet schaalbaar of herhaalbaar zijn, wat betekent dat ze onder de radar van de grootste spelers vallen, zei Parchman. De strategie streeft naar snellere ‘bridge-style deals’ en zal samenwerken met gespecialiseerde fondsen voor eenmalige deals, zei hij. In 2025 heeft het bedrijf binnen de strategie ruim $250 miljoen ingezet en gerealiseerd.
De manager zal leningen verstrekken aan deals die zowel materiële als immateriële activa als onderpand bieden – denk aan een vloot privéjets of het intellectuele eigendom van een nieuw receptgeneesmiddel in de proeffase – maar ook aan tijdgevoelige deals en eigenzinnige samenwerkingsmogelijkheden die via het netwerk van het bedrijf worden verkregen.
Elke vertraging in de particuliere kredietfondsenwerving als gevolg van onrust over het kredietlandschap zal spelers als New Holland meer zeggenschap geven over de dealvoorwaarden, meent Parchman.
“De kans is zelfs nog kleiner dat er toeristen binnenkomen”, zei hij.
