Het was een zware november voor enkele van de grootste teams bij een gerenommeerd hedgefonds-gigant.
Het Millennium van $81 miljard van Izzy Englander leed vorige maand aanzienlijke verliezen in zijn indexherbalanceringsportefeuilles, vertelden verschillende mensen aan Business Insider.
Teams geleid door de sterrengeldmanagers Glen Scheinberg en Pratik Madhvani verloren honderden miljoenen dollars, zeiden deze mensen, hoewel de uiteindelijke verliezen voor de maand niet duidelijk zijn, aangezien de strategie eind november een klein herstel kende. Millennium weigerde commentaar te geven.
De pijn bij het herbalanceren van de index was een belangrijke reden waarom het bedrijf de rendementen over november boekte onder die van zijn collega’s zoals Citadel, Point72 en Balyasny. Het bedrijf steeg vorige maand met 0,5% en met 8,3% vorig jaar, zo meldde Business Insider eerder.
De indexherbalanceringsstrategie, waarbij portefeuillebeheerders met behulp van kwantitatieve instrumenten wedden op welke aandelen zullen worden toegevoegd aan of verwijderd uit indexen zoals de Russell 3000 of S&P 500, heeft een turbulent jaar achter de rug. Bloomberg meldde eerder dit jaar dat dezelfde teams in maart bijna $900 miljoen verloren.
Het was niet meteen duidelijk wat de oorzaak was van de verliezen tijdens Millennium, maar bronnen uit de sector zeiden dat veel PM’s op het gebied van indexherbalancering in de sector vorige maand op het verkeerde been werden gezet door de reconstructie van de MSCI-indexen, een van de grootste herbalanceringsgebeurtenissen van het jaar.
De MSCI World Index is samengesteld uit de grootste beursgenoteerde bedrijven ter wereld, waarbij Nvidia en andere Amerikaanse technologiegiganten een aanzienlijk deel van de tientallen biljoenen aan marktkapitalisatie van de index voor hun rekening nemen. De index ging in november omhoog en daalde halverwege de maand gedurende ongeveer een week met bijna 5%, voordat hij later een groot deel van die verliezen goedmaakte.
Op 5 november kondigde MSCI aan dat het 69 aandelen zou toevoegen – waarvan vele verband hielden met de AI-hausse – en nog eens 64 zou verwijderen uit zijn Global Standard-indexen, met ingang van de sluiting van de markt op 24 november. Veel van de namen die op de planning stonden voor opname daalden tijdens de periode van herbalancering, waaronder de twee grootste toevoegingen: datacenter lieveling CoreWeave en het in Nederland gevestigde AI-infrastructuurbedrijf Nebius. Ondertussen herstelden verschillende aandelen die op het punt stonden te worden verwijderd.
De verliezen in AI-aandelen hadden premiers zenuwachtig gemaakt in de aanloop naar de bekendmaking van de winstcijfers van Nvidia op 19 november, maar Nvidia schokte de markt met een sterk kwartaalen de aandelen schoten omhoog, legden mensen die bekend waren met de handel uit. Handelaren ontspanden zich en haalden de hedges op, net op tijd om de rally te laten verdwijnen, en AI-aandelen daalden op onverklaarbare wijze opnieuw op 20 november.
“Ik denk dat veel mensen zich achter het hoofd krabden over wat er aan de hand was”, zei een premier die bekend was met de handel.
Tegen het einde van de maand keerde de trend echter om, waardoor veel PM’s die de index opnieuw in evenwicht brengen, een deel van hun verliezen konden goedmaken – een herstel dat zich tot in december heeft voortgezet, zeiden de mensen.
Gebeurtenisgestuurde PM’s die gespecialiseerd zijn in indexveranderingen proberen herbalanceringen en de impact ervan op de markt te voorspellen, waarbij ze zich positioneren om te profiteren van de stromen die zij verwachten dat passieve fondsen zullen genereren. De strategie, die decennia geleden oorspronkelijk bij investeringsbanken werd aangescherpt, is steeds populairder geworden onder grote hedgefondsen en sommigen eigen handelsondernemingen de afgelopen vijf jaar een bijdrage geleverd drukte die de volatiliteit rond deze gebeurtenissen kan versterken.
Millennium is lange tijd de grootste speler in de handel geweest. Vooral het in Puerto Rico gevestigde Scheinberg was dat een van de grootste handelaren van het bedrijf. Samen met het in Dubai gevestigde Madhvani houden de twee senior investeerders toezicht op tientallen mensen in hun twee teams.
Het eerdere succes van Scheinberg was een van de drijfveren voor de rivalen van Millennium om hun eigen teams van indexherbalanceringshandelaren op te bouwen, hoewel verschillende bedrijven snee personeel nadat de strategie in 2023 in een droge periode terechtkwam.
