Het winstseizoen voor de grote technologiesectoren werd gedomineerd door AI-capex-projecties die investeerders verbijsterden en de aandelen van het bedrijf troffen Amazone, MicrosoftEn Googlenook wel AMG genoemd.
Dit kortetermijndrama maakt het moeilijk om helder na te denken over het traject op de lange termijn AMG’s bedrijven. Om afstand te nemen van de volatiliteit, gebruik ik een raamwerk genaamd “KGB” dat drie scenario’s schetst voor de toekomst van hyperscaler capex.
Ik heb tientallen jaren in de technische industrie gewerkt en verschillende boeken geschreven over cloud computing en open source software. Ik heb praktijkervaring gehad met grote cloudprojecten bij VMware en Capital One. Hier is mijn suggestie om over dit ongekende na te denken AI investeringsgolf.
K: Op de hoogte blijven van de Joneses
In deze toekomst is AMG verwikkeld in een wapenwedloop, waarbij elk bedrijf agressief geld uitgeeft om te voorkomen dat het achterop raakt. Een meer liefdadige versie zegt dat leidinggevenden geloven dat het niet integreren van AI een existentiële bedreiging is, dus zullen ze alles uitgeven wat nodig is om te voorkomen dat ze de volgende digitale Sears worden. Sceptici beschouwen dit als roekeloze concurrentie – het verbranden van geld om op te kunnen scheppen, waarbij tranen en zware verliezen onvermijdelijk zijn.
G: Goudlokje
Hier komen de AMG-uitgaven ‘precies goed’ uit om aan de vraag van de klant te voldoen. Deze bedrijven hebben een ongeëvenaard inzicht in het toekomstige AI-gebruik: realtime telemetrie, ondertekende langetermijncontracten en lopende bedrijfsonderhandelingen. Vanuit dit perspectief weerspiegelt de stijgende kapitaalinvestering eenvoudigweg het vertrouwen in de duurzame vraag en solide monetisering.
B: Boot
Zoals in Kakenwanneer de politiechef eindelijk de gigantische haai ziet en mompelt: “Je hebt een grotere boot nodig.” In dit scenario wordt, ongeacht hoeveel AI-capaciteit AMG opbouwt, deze onmiddellijk geabsorbeerd. Het aanbod van chips, servers, stroom en datacenters blijft de bindende beperking, niet de vraag. Het probleem is niet dat er te veel wordt uitgegeven; het is het onvermogen om snel genoeg geld uit te geven.
Een scène uit de film Jaws BANG Showbiz via Reuters Connect
Het schaalprobleem
Op dit moment zijn de K- en B-kampen verwikkeld in een luidruchtige vechtpartij, terwijl G-aanhangers verbijsterd toekijken. Een deel van de onenigheid komt voort uit hoe moeilijk het is om de omvang van deze bedrijven te begrijpen.
De cloudactiviteiten van Amazon, AWS, draaien op jaarbasis ongeveer 142 miljard dollar, een groei van 24%. Dat impliceert alleen al het komende jaar ruim 34 miljard dollar aan extra inkomsten. Microsoft Azure en Google Cloud staan op de tweede en derde plaats, maar zijn nog steeds enorme bedrijven, gesteund door de financiële vuurkracht van hun gelddrukkende moederbedrijven.
De meeste waarnemers hebben ook geen oog voor de enorme sociale en economische veranderingen die aan deze groei ten grondslag liggen. De wereld bevindt zich midden in een decennialange verschuiving van analoge naar digitale processen, die nog veel toekomstige groei in het verschiet heeft. AI is slechts de nieuwste toevoeging aan de trend, na de opkomst van internet, cloud computing en de adoptie van bedrijfssoftware. AMG profiteert van een gigantische trend die nog jaren, zo niet tientallen jaren zal aanhouden. Dus misschien meer uitgeven dan $600 miljard op de kapitaalinvesteringen dit jaar is niet roekeloos.
Dit is niet 2022
Er is een duidelijk draaiboek om de markten te kalmeren. In 2022, nadat de overbebouwing in het pandemietijdperk investeerders bang had gemaakt, beloofden de leidinggevenden van AMG financiële discipline, voerden enkele kostenaanpassingen door en zagen hoe hun aandelen zich de komende twee jaar spectaculair herstelden. Ze hadden dit kwartaal hetzelfde kunnen doen: de investeringen onder controle houden, de beperkingen van de toeleveringsketen aanhalen en beloven dat ze er later nog eens op terug zullen komen. Hun aandelen zouden waarschijnlijk zijn gestegen dankzij de opluchting van Goudlokje.
Uiteraard heeft AMG dat niet gedaan. Ze hebben de investeringsplannen naar adembenemende nieuwe niveaus gebracht. Deze bedrijven worden geleid door dezelfde leidinggevenden die de crisis van 2022 hebben meegemaakt. Hun beloning is grotendeels gebaseerd op aandelen, dus ze hebben zojuist weer een grote klap gekregen. Het feit dat ze er toch voor kozen om de kapitaalinvesteringen te verhogen, zou waarnemers tot nadenken moeten aanzetten. Het suggereert vertrouwen gebaseerd op kennis die buitenstaanders niet hebben.
Misschien is dit echt het Jaws-moment. Misschien is de vraag zo groot en de zichtbaarheid zo duidelijk dat AMG weet dat het echte risico niet te veel geld uitgeeft. Hij komt opdagen om op de haai te jagen zonder een boot die groot genoeg is.
Bernard Golden is CEO van Navica, een in Silicon Valley gevestigde technologieanalyse-, advies- en investeringsmaatschappij.
