Het is mogelijk dat de AI-markt in 2026 zal versplinteren.
De laatste drie maanden van 2025 waren een achtbaan van tech-uitverkoop en rally’s, terwijl circulaire deals, schulduitgiften en hoge waarderingen de zorgen over een AI-zeepbel aanwakkerden.
Een dergelijke volatiliteit kan een vroeg teken zijn van de manier waarop AI-investeringen zullen evolueren naarmate beleggers beter letten op wie geld uitgeeft en wie het verdient., aldus Stephen Yiu, chief investment officer bij Blue Whale Growth Fund.
Beleggers, vooral particuliere beleggers die via ETF’s aan AI worden blootgesteld, hebben doorgaans geen onderscheid gemaakt tussen bedrijven met een product maar zonder bedrijfsmodel, bedrijven die geld verbranden om de AI-infrastructuur te financieren, of bedrijven die aan de ontvangende kant van de AI-uitgaven staan, vertelde Yiu aan CNBC.
Tot nu toe “lijkt elk bedrijf te winnen”, maar… AI bevindt zich in de vroege innings, zei hij. “Het is heel belangrijk om onderscheid te maken” tussen verschillende soorten bedrijven, en dat is “wat de markt zou kunnen gaan doen”, voegde Yiu eraan toe.
Deze illustratie, gemaakt op 20 april 2018 in Parijs, toont apps voor Google, Amazon, Facebook en Apple, plus de weerspiegeling van een binaire code die op het scherm van een tablet wordt weergegeven.
Lionel Bonaventure | Afp | Getty-afbeeldingen
Hij ziet drie kampen: particuliere bedrijven of startups, beursgenoteerde AI-uitgevers en AI-infrastructuurbedrijven.
De eerste groep, waartoe OpenAI en Anthropic behoren, heeft in de eerste drie kwartalen van 2025 $176,5 miljard aan durfkapitaal binnengehaald, volgens gegevens van PitchBook. Ondertussen zijn Big Tech-namen zoals Amazone, Microsoft En Meta zijn degenen die de controles op aanbieders van AI-infrastructuur versoepelen, zoals Nvidia En Broadcom.
Blue Whale Growth Fund meet de vrije kasstroomopbrengst van een bedrijf, dat wil zeggen de hoeveelheid geld die een bedrijf genereert na kapitaaluitgaven, ten opzichte van de aandelenkoers, om erachter te komen of waarderingen gerechtvaardigd zijn.
De meeste bedrijven binnen de Magnificent 7 handelen “met een aanzienlijke premie” sinds ze zwaar zijn gaan investeren in AI, zei Yiu.
“Als ik naar de waarderingen van AI kijk, zou ik mij niet willen positioneren – ook al geloof ik in hoe AI de wereld gaat veranderen – in de AI-uitgevers”, voegde hij eraan toe, eraan toevoegend dat zijn bedrijf liever “aan de ontvangende kant” zou staan, aangezien AI-uitgaven een verdere impact zullen hebben op de bedrijfsfinanciën.
Het AI-schuim is “geconcentreerd in specifieke segmenten in plaats van over de bredere markt”, vertelde Julien Lafargue, hoofdmarktstrateeg bij Barclays Private Bank en Wealth Management, aan CNBC.
Het grotere risico ligt bij bedrijven die investeringen veiligstellen uit de AI-bull-run, maar nog geen inkomsten genereren – “bijvoorbeeld sommige quantum computing-gerelateerde bedrijven”, zei Lafargue.
“In deze gevallen lijkt de positionering van investeerders meer gedreven te worden door optimisme dan door tastbare resultaten”, voegde hij eraan toe, en zei dat “differentiatie de sleutel is.”
De behoefte aan differentiatie weerspiegelt ook een evolutie van Big Tech-bedrijfsmodellen. Bedrijven die ooit weinig activa hadden, worden steeds meer kapitaalintensief, omdat ze technologie, macht en land opslokken die nodig zijn voor hun bullish AI-strategieën.
Bedrijven als Meta en Google zijn veranderd in hyperscalers die zwaar investeren in GPU’s, datacenters en AI-gestuurde producten, wat hun risicoprofiel en bedrijfsmodel verandert.
Dorian Carrell, hoofd Multi-Asset Income bij Schroders, zegt dat het waarderen van deze bedrijven als software en kapitaalinvesteringen misschien niet langer zinvol is – vooral omdat bedrijven nog steeds aan het uitzoeken zijn hoe ze hun AI-plannen kunnen financieren.
“We zeggen niet dat het niet gaat werken, we zeggen niet dat het de komende jaren niet door zal komen, maar we zeggen wel: moet je zo’n hoog veelvoud betalen met zulke hoge groeiverwachtingen erin?” Carrell vertelde op 1 december aan CNBC’s “Squawk Box Europe”.
Technologie wendde zich dit jaar tot de schuldenmarkten om AI-infrastructuur te financieren, hoewel investeerders voorzichtig waren over hun afhankelijkheid van schulden. Hoewel Meta en Amazon op deze manier geld hebben ingezameld, “zijn ze nog steeds netto cash gepositioneerd”, vertelde Quilter Cheviot’s mondiale hoofd van technologieonderzoek en investeringsstrateeg Ben Barringer op 20 november aan CNBC’s “Europe Early Edition” – een belangrijk onderscheid met bedrijven waarvan de balansen mogelijk krapper zijn.
De markten voor particuliere schulden “zullen volgend jaar zeer interessant zijn”, voegde Carrell eraan toe.
Als de incrementele AI-inkomsten deze kosten niet overtreffen, zullen de marges kleiner worden en zullen investeerders hun rendement op hun investeringen in twijfel trekken, zei Yiu.
Bovendien kunnen de prestatieverschillen tussen bedrijven verder groter worden naarmate hardware en infrastructuur in waarde afnemen. AI-uitgevers zullen rekening moeten houden met hun investeringen, voegde Yiu eraan toe. “Het maakt nog geen deel uit van de winst-en-verliesrekening. Volgend jaar zal het geleidelijk aan de cijfers verwarren.”
“Er zal dus steeds meer differentiatie plaatsvinden.”
