De softwareblinde vlek van private credits leidt tot nieuwe angst voor de sector van $3 biljoen

Particuliere kredietmarkten worden geconfronteerd met nieuwe onzekerheid nu AI-gestuurde tools softwarebedrijven, een grote kredietnemersgroep voor particuliere kredietverstrekkers, onder druk beginnen te zetten.

De software-industrie kwam vorige week opnieuw onder druk te staan ​​nadat het kunstmatige-intelligentiebedrijf Anthropic nieuwe AI-tools onthulde, wat leidde tot een uitverkoop van de aandelen van softwaredataleveranciers.

De AI-tools, ontwikkeld door Anthropic, zijn ontworpen om complexe professionele taken uit te voeren waar veel softwarebedrijven momenteel kosten voor in rekening brengen, wat nieuwe zorgen doet rijzen dat AI traditionele software-bedrijfsmodellen zou kunnen verzwakken.

De aandelen van vermogensbeheerders met grote particuliere kredietfranchises kelderden deze week, omdat beleggers zich zorgen maakten over de manier waarop AI de bedrijfsmodellen van kredietnemers op zijn kop zou kunnen zetten, de kasstromen onder druk zou kunnen zetten en uiteindelijk het risico op wanbetalingen zou kunnen wegnemen.

Ares-beheer daalde vorige week met ruim 12%, terwijl Blauwe Uil Kapitaal verloor ruim 8%. KKR daalde met bijna 10%. TPG ongeveer 7% verloren. Apollo Globaal En ZwartRock daalden respectievelijk met ruim 1% en 5%. Ter vergelijking: de S&P500 daalde met ongeveer 0,1%, terwijl de technologiezwaar was Nasdaq daalde met 1,8%.

Deze stappen leiden tot een groeiend onbehagen rond de particuliere kredietmarkt, die zich nu moet schrap zetten voor de impact van AI-gedreven ontwrichting van de softwaresector die zwaar is blootgesteld aan overnames gefinancierd met ondoorzichtige, illiquide leningen, aldus marktwaarnemers.

“Enterprise softwarebedrijven zijn sinds 2020 een favoriete sector voor particuliere kredietverstrekkers”, schreef PitchBook vorige week in een rapport na de gevolgen, eraan toevoegend dat veel van de grootste unitranche-leningen ooit (twee of meer leningen gecombineerd in één), de favoriete structuur van de particuliere kredietmarkt, naar software- en technologiebedrijven zijn gegaan.

Software vormt een aanzienlijk deel van de leningen van Amerikaanse bedrijven voor bedrijfsontwikkeling, goed voor ongeveer 17% van de BDC-investeringen op basis van het aantal deals, op de tweede plaats na commerciële diensten, zo blijkt uit gegevens van PitchBook.

Deze blootstelling zou kostbaar kunnen blijken als de adoptie van AI sneller versnelt dan kredietnemers zich kunnen aanpassen. UBS Group heeft gewaarschuwd dat, in een agressief ontwrichtingsscenario, het wanbetalingspercentage in de Amerikaanse particuliere kredietverlening zou kunnen stijgen tot 13%, aanzienlijk hoger dan de verwachte spanning voor hefboomleningen en hoogrentende obligaties, die volgens UBS respectievelijk ongeveer 8% en 4% zouden kunnen bedragen.

“Particuliere kredietleningen aan veel softwarebedrijven”, zegt Jeffrey C. Hooke, hoofddocent financiën aan de Johns Hopkins Carey Business School. “Als ze naar het zuiden gaan, zullen er problemen in de portefeuille ontstaan.”

Hooke zei echter dat de spanningen in het particuliere krediet dateren van vóór de laatste zorgen over AI, wat wijst op problemen rond liquiditeit en leningverlengingen. “Veel particuliere kredietfondsen hebben problemen gehad met het liquideren van hun leningen”, zei hij, eraan toevoegend dat de recente ontwikkelingen eenvoudigweg een nieuwe laag hebben toegevoegd aan een sector die al onder druk staat.

Deze reeks nieuwe waarschuwingen komt op de achterkant van recente zorgen in de $3 biljoen-industrie over de schuldenlast, ondoorzichtige waarderingen en het risico dat geïsoleerde problemen systeemproblemen kunnen blijken te zijn. Jamie Dimon van JPMorgan waarschuwde eind vorig jaar voor de ‘kakkerlakken’ van het particuliere krediet, waarbij hij waarschuwde dat stress bij één lener kan duiden op meer verborgen problemen.

“AI-verstoring zou voor sommige van de kredietnemers uit de Software & Services-sector een kredietrisico kunnen zijn voor particuliere kredietverstrekkers, en misschien niet voor anderen, omdat het afhangt van welke bedrijven achter de AI-curve zitten en welke erbovenop zitten”, zegt Kenny Tang, hoofd van het Amerikaanse kredietonderzoek bij PitchBook LCD.

Tang voegde eraan toe dat software- en dienstenbedrijven het grootste deel van de betalingen in natura (PIK) voor hun rekening nemen. leningen, die betrekking hebben op regelingen waarbij kredietnemers de betaling van rente in contanten kunnen uitstellen. Hoewel PIK-structuren vaak worden gebruikt om snelgroeiende bedrijven de tijd te geven om inkomsten en cashflow op te bouwen, worden ze riskant als de financiën van een lener verzwakken. In dat geval kan de uitgestelde rente snel uitmonden in een kredietprobleem, zegt hij.

Moody Analytics-hoofdeconoom Mark Zandi merkte op dat, hoewel het vanwege de ondoorzichtigheid ervan moeilijk is om een ​​volledige beoordeling van de risico’s in de sector te maken, de snelle groei van AI-gerelateerde leningen, de toenemende schuldenlast en een gebrek aan transparantie aanzienlijke ‘gele vlaggen’ zijn.

“Er zullen zeker aanzienlijke kredietproblemen zijn, en hoewel de particuliere kredietsector momenteel waarschijnlijk in staat is eventuele verliezen redelijk goed op te vangen, zal dit over een jaar misschien niet het geval zijn als de huidige kredietgroei aanhoudt.”