Een Iraanse veiligheidsmedewerker bewaakt een gebied in fase 19 van het South Pars-gasveld in Assalooyeh, aan de Perzische Golfkust van Iran, op 23 augustus 2016.
Morteza Nikoubazl | Nurfoto | Getty-afbeeldingen
De olieprijzen worden sinds het begin van de oorlog tussen de VS en Iran, bijna vier weken geleden, in de greep van volatiliteit.
Maar analisten zeggen dat de markt nu in een staat van ‘achteruitgang’ is beland, wat erop wijst dat er een risicopremie in de energieprijzen is ingebakken, ondanks dat handelaren anticiperen op een snelle oplossing aan het conflict.
Zo reageerden beleggers woensdag op berichten die het Witte Huis had gestuurd Iran een vredesplan van 15 punten bedoeld om een einde te maken aan het conflict, de olieprijzen daalde scherp.
Maar gemengde berichten uit Washington en Teheran over de stand van de vredesonderhandelingen, de aanhoudende raketaanvallen in het Midden-Oosten en de aanhoudende achterstand in het verkeer in de Straat van Hormuz zorgden ervoor dat de prijzen hoog bleven.
De mondiale benchmark Brent-futures voor ruwe olie schommelen nog steeds rond de grens van $99 per vat, bijna 36% hoger dan waar ze stonden vóór de eerste aanvallen van de VS en Israël op Iran op 28 februari.
Ondertussen werden de Amerikaanse West Texas Intermediate-futures voor levering in april voor het laatst rond de $87,76 verhandeld – ongeveer 30% hoger dan vóór het begin van de oorlog.
Over de futurescurve heen vertellen de prijzen echter een ander verhaal. De oliemarkt bevindt zich in backwardation: een fenomeen waarbij termijncontracten met onmiddellijke of kortetermijnleveringen duurder worden verkocht dan latere leveringen.
“Die backwardation – lagere prijzen in de toekomst vergeleken met nu – geeft aan dat de markt denkt dat deze huidige stijging van de olieprijs van voorbijgaande aard is”, vertelde Toni Meadows, hoofd investeringen bij BRI Wealth Management, tijdens een videogesprek aan CNBC.
“Het is dus een gebeurtenis en niet iets dat ons bijblijft. Anders zou je meer betalen voor toekomstige leveringen vanwege de schaarste aan aanbod. Dus ja, er is nu een probleem vanwege de gevechten, maar de verwachting is dat er een oplossing zal komen.”
Meadows zei dat het moeilijk te beoordelen was of dit een redelijke conclusie was.
“We kennen niet het volledige verhaal van wat er gebeurt”, zei hij tegen CNBC. “Trump is absoluut op zoek naar een uitweg, dat doet hij al de hele week. Maar de Iraniërs zeiden dat ze niet praten (met de VS) – waar ligt de waarheid? Op dit moment denk ik dat de markten er gewoon voorzichtig mee spelen.”
Hij merkte op dat de Europese gasprijzen niet zo sterk zijn gestegen als na de grootschalige invasie van Oekraïne in 2022 door Rusland, maar zei dat er ook nog steeds sprake is van een achterstand in het verkeer in de Straat van Hormuz – en dat de markten mogelijk niet alle mogelijke manieren inprijzen waarop de situatie zich zou kunnen ontvouwen.
“Op dit moment kan het gewoon een prijspiek zijn die afneemt als er een oplossing komt, maar het is moeilijk om te zien wat dat pad zou kunnen zijn”, zei hij.
“Als het van korte duur is, als ze een afslag kunnen vinden en de capaciteit in de regio niet is vernietigd, is dat één ding. Maar het is een zeer fragiele mix. Eén raket verandert de vergelijking. Het gaat niet alleen om de onderhandelingen. Als LNG-fabrieken eenmaal zijn vernietigd, duurt het jaren om die weer online te krijgen.”
Hij voegde eraan toe dat het voor de VS ook heel moeilijk zou zijn om een totale degradatie van de nucleaire ambities van Iran te bewerkstelligen door het land te bombarderen.
“Er is nog steeds 400 kilogram verrijkt uranium van 60% – er is niet veel voor nodig om dat op 90% te krijgen. De Iraniërs hebben de technologie en ze zouden het gewoon ondergronds kunnen forceren,” zei Meadows. “Ik zou zeggen dat de markten relatief kalm zijn gezien de mogelijke uitkomsten.”
Katy Stoves, investeringsmanager bij Mattioli Woods, vertelde CNBC dat het backwardation-gedrag op de oliemarkt “heel normaal is bij een schok als deze.”
‘Ik denk dat mensen een soort vermindering van de vijandelijkheden verwachten, en dat is ook wat dit aangeeft’, zei ze. “Maar aan de andere kant, potentieel iets zorgwekkender, zou het (voorspellen) een vermindering van de vraag kunnen zijn.”
Benzine- en vliegtarieven in de VS zijn dat al puntig in de bijna vier weken sinds de VS en Israël hun eerste aanvallen lanceerden.
“Zelfs als we een oplossing krijgen, denk ik dat het heel belangrijk is om op te merken dat er tijdens deze periode veel energie-infrastructuur is vernietigd, en zelfs als we een soort staakt-het-vuren krijgen… het repareren van die faciliteiten, het weer online brengen van die faciliteiten zal tijd vergen – en ik ben er niet helemaal zeker van dat de markt dat waarschijnlijk inprijst”, zei Stoves.
Risicopremie
Indrani De, hoofd van het mondiale investeringsonderzoek bij FTSE Russell, vertelde CNBC dat, hoewel de marktverwachtingen op de langere termijn uitgingen van lagere prijzen, de volatiliteit en het risico nog steeds ingeprijsd waren.
“Als je naar de oliefuturescurve kijkt, wat de verwachtingen zijn over waar (de prijzen) zullen zijn, is deze erg volatiel. Hij blijft in beweging, maar de vorm van de curve is zeer consistent”, zei ze.
“Het bevindt zich in een diepe achteruitgang met een scherpe daling rond de vier maanden en na ongeveer tien maanden, wat betekent dat het tegen het einde van het jaar vrijwel weer normaal wordt – met normale betekenis … ongeveer $ 10 hoger dan voordat dit conflict begon.”
Brent-futures voor levering in december zijn momenteel geprijsd op ongeveer $79,70. Dat is een daling van 17% ten opzichte van de prijzen in de eerste maand, maar een premie van 10% ten opzichte van de prijzen van vóór de oorlog met Iran.
“Dus de intense achterpositie laat zien dat zelfs de zwaarst getroffen markt een vroege oplossing voor het conflict inprijst”, zei De tegen CNBC. “Maar als je ziet waar het niveau over tien maanden eindigt, eindigt het nog steeds op ongeveer 10 tot 12 dollar hogere prijzen voor Brent per vat dan vóór de crisis. Ik zou dus zeggen dat dit een soort risicopremie is die nu in de markt is ingebouwd.”
