De Europese staatsobligaties worden geconfronteerd met een “perfecte storm” nadat nieuwe inflatievrees, aangewakkerd door het conflict met Iran, de centrale banken in de regio donderdag dwong een nieuwe koers voor de rentetarieven aan te geven, waardoor de rendementen de pan uit rijzen.
De Bank of England heeft de rente, samen met de Europese Centrale Bank, donderdag ongewijzigd gelaten op 3,75% ook standvastig op de financieringskosten, aangezien de economische impact van de stijgende energiekosten boven de tariefbepalers hangt.
Opbrengst aan 10-jarige staatsobligatiesde benchmark voor de Britse staatsschuld, steeg ruim 13 basispunten naar 4,871% – een nieuw hoogste punt in 52 weken op donderdag – voordat de rente werd versoepeld. Het rendement op 2-jaars staatsobligaties, die doorgaans gevoeliger zijn voor rentebesluiten, steeg onmiddellijk met 39 basispunten, de grootste stijging sinds de ‘Mini Budget’ van voormalig premier Liz Truss in september 2022. Ze werden voor het laatst 27 basispunten hoger gezien, op 4,378%.
Franse, Duitse en Italiaanse obligaties kenden minder zware verkoopdruk, maar de rendementen stegen over het hele continent.
Britse 10-jarige staatsobligaties.
Marktstrategen zeggen dat de stap van de BoE – een unanieme oproep van haar uit negen leden bestaande commissie voor monetair beleid – feitelijk een einde maakt aan de hoop op verdere renteverlagingen dit jaar en de beleidsvooruitzichten dramatisch verschuift ten opzichte van waar ze nog maar twee weken geleden waren.
Tactische handel
Ed Hutchings, hoofd rente bij Aviva Investors, zei dat de kansen op een renteverhoging door de BoE in de komende maanden zijn toegenomen.
“Met dit in gedachten zouden we, vanuit het perspectief van activaspreiding, kunnen zien dat beleggers op korte termijn tactisch overwegingen in staatsobligaties gaan toevoegen, waarbij er later in het jaar minstens één stijging wordt verwacht”, aldus Hutchings.
Matthew Amis, investeringsdirecteur rentebeheer bij Aberdeen Investments, beschreef het zich ontwikkelende klimaat als een ‘perfecte storm’ voor de Europese staatsobligatiemarkten.
Duitse 10-jarige Bunds.
“De energieprijzen stijgen hoger en de Bank of England die de deur opent voor potentiële renteverhogingen, heeft de staatsobligaties zien stijgen. Duitse Bunds zijn de relatieve rust in deze storm, maar stijgen nog steeds met 3% als gevolg van vergelijkbare inflatievrees”, vertelde Amis via e-mail aan CNBC.
“Gilts en Bunds rekenen een veel langer conflict in dan andere markten, waarbij de nadruk ligt op de inflatiestijging, terwijl de markten zich nog moeten concentreren op de potentiële negatieve impact op de groei.”
Ondertussen zal de volgende stap van de ECB nu waarschijnlijk een renteverhoging zijn, aldus Simon Dangoor, plaatsvervangend Chief Investment Officer van Fixed Income en hoofd van Fixed Income Macro Strategy bij Goldman Sachs Asset Management.
“De bestuursraad is duidelijk gevoelig voor opwaartse inflatierisico’s, maar zal waarschijnlijk potentiële tweede-ronde-effecten inschatten voordat hij tot actie overgaat”, aldus Dangoor. “Een renteverhoging is daarom later in 2026 mogelijk; de ECB staat echter klaar om eerder in actie te komen als de situatie verslechtert.”
‘Een economisch Duinkerken’
De energieprijzen bleven donderdag stijgen, waarbij Brent-olie, de internationale benchmark, $111,10 bereikte, een stijging van 3,5%, terwijl de aardgasprijzen ook hoger handelden.
Europa heeft geprobeerd zijn energiemix te diversifiëren na de prijsschok van 2022, veroorzaakt door de Russische invasie van Oekraïne. Maar het continent blijft een netto-importeur van zowel olie als gas.
Brent ruwe olie.
“De rendementen worden zich bewust van het economische Duinkerken waarmee de wereldeconomie wordt geconfronteerd dankzij de oorlog in Iran”, zegt Chris Beauchamp, hoofdmarktanalist bij IG, via e-mail aan CNBC. “Investeerders zullen hogere financieringskosten eisen van landen in heel Europa naarmate de vooruitzichten somberder worden. En dit is alleen nog maar met Brent op $110.”
Vooruitkijkend zei Amis dat als er binnenkort een echte verlichting van de spanningen plaatsvindt, de markten voor staatsobligaties er aantrekkelijk uit zouden kunnen zien. In dat geval zouden de verwachtingen over renteverhogingen die nu voor de rest van 2026 zijn ingeprijsd, snel kunnen omkeren.
“Maar voorlopig, nu er geen duidelijk einde in zicht is en de centrale bankiers de ‘dingen die we in 2022 verkeerd hebben gedaan’ aan het afstoffen zijn, zullen de Europese staatsmarkten een volatiele plek blijven”, voegde Amis eraan toe.
Maar Nicholas Brooks, hoofd economisch en investeringsonderzoek bij ICG, zei dat de rentepiek van donderdag van korte duur zou kunnen zijn. Hij zei dat de olieprijs geruime tijd boven de $100 zou moeten blijven voordat de ECB een verhoging zou overwegen, en suggereerde dat de centrale bank waarschijnlijk haar referentierente zou handhaven.
“Hoewel aanhoudend hogere energieprijzen de renteverlagingen door de Fed en de BoE waarschijnlijk zullen vertragen, denken we dat beide centrale banken in de tweede helft van het jaar ruimte hebben om de rente te verlagen”, vertelde Brooks via e-mail aan CNBC.
“Hoewel er aanzienlijke onzekerheid bestaat over de vooruitzichten, blijft ons basisscenario dat de energieprijzen de komende weken en maanden zullen dalen en dat de rente op staatsobligaties zal dalen ten opzichte van de huidige niveaus”, voegde hij eraan toe.
