Meshkubus | Istock | Getty-afbeeldingen
De aandelenmarkt heeft softwarebedrijven en andere waargenomen verliezers van de hausse op het gebied van kunstmatige intelligentie de afgelopen weken snel gestraft, maar de kredietmarkten zullen waarschijnlijk de volgende plaats zijn waar het risico op AI-verstoring opduikt, aldus UBS analist Matthew Mis.
Tientallen miljarden dollars aan bedrijfsleningen zullen het komende jaar waarschijnlijk failliet gaan, omdat bedrijven, vooral software- en dataservicebedrijven die eigendom zijn van private equity, onder druk komen te staan door de AI-dreiging, zei Mish in een onderzoeksnota van woensdag.
“We prijzen een deel in van wat wij een snel, agressief ontwrichtingsscenario noemen”, vertelde Mish, hoofd kredietstrategie van UBS, in een interview aan CNBC.
De UBS-analist zei dat hij en zijn collega’s zich hebben gehaast om hun voorspellingen voor dit jaar en daarna bij te werken, omdat de nieuwste modellen uit Antropisch En OpenAI hebben de verwachtingen over de komst van AI-verstoring versneld.
“De markt reageerde traag omdat ze niet echt dachten dat het zo snel zou gebeuren”, zei Mish. “Mensen moeten de hele manier waarop ze kijken naar het beoordelen van krediet voor dit verstoringsrisico opnieuw afstemmen, omdat het geen probleem uit ’27 of ’28 is.”
De zorgen van investeerders rond AI liepen deze maand hoog op toen de markt verschoof van het beschouwen van de technologie als een verhaal van opkomend tij voor technologiebedrijven naar een dynamiek waarin de winnaars alles nemen, waarbij Anthropic, OpenAI en anderen de gevestigde exploitanten bedreigen. Softwarebedrijven werden het eerst en het hardst getroffen, maar a rollende serie De uitverkoop heeft sectoren getroffen die zo verschillend zijn als de financiële sector, de vastgoedsector en de vastgoedsector vrachtvervoer.
In zijn nota schetsen Mish en andere UBS-analisten een basisscenario waarin leners van leningen met hefboomwerking en particulier krediet tegen het einde van dit jaar samen tussen de 75 miljard en 120 miljard dollar aan nieuwe wanbetalingen zien.
CNBC heeft deze cijfers berekend door gebruik te maken van de schattingen van Mish voor stijgingen tot 2,5% en tot 4% in wanbetalingen voor respectievelijk hefboomleningen en particuliere kredieten tegen eind 2026. Dat zijn markten waarvan hij schat dat ze 1,5 biljoen en 2 biljoen dollar groot zijn.
‘Kredietcrisis’?
Maar Mish benadrukte ook de mogelijkheid van een meer plotselinge, pijnlijke AI-transitie waarbij het aantal faillissementen tweemaal zo hoog is als hij had verwacht, waardoor de financiering voor veel bedrijven wordt stopgezet, zei hij. Het scenario staat in Wall Street-jargon bekend als een ‘staartrisico’.
“Het domino-effect zal zijn dat er een kredietcrisis ontstaat op de kredietmarkten”, zei hij. “Je zult een brede herprijzing van het hefboomkrediet te zien krijgen, en je zult een schok krijgen voor het systeem als gevolg van krediet.”
Hoewel de risico’s toenemen, zullen ze volgens de UBS-analist worden bepaald door de timing van de adoptie van AI door grote bedrijven, het tempo van verbeteringen aan het AI-model en andere onzekere factoren.
“We pleiten nog niet voor dat staartrisicoscenario, maar we gaan wel in die richting”, zei hij.
Hefboomleningen en particuliere kredieten worden over het algemeen beschouwd als de risicovollere vormen van bedrijfskrediet, omdat ze vaak bedrijven onder beleggingskwaliteit financieren, waarvan er vele worden ondersteund door private equity en hogere schulden hebben.
Als het om de AI-handel gaat, kunnen bedrijven volgens Mish in drie brede categorieën worden ingedeeld: De eerste zijn de makers van de fundamentele grote taalmodellen zoals Anthropic en OpenAI, die startups zijn maar binnenkort grote, beursgenoteerde bedrijven kunnen worden.
De tweede zijn softwarebedrijven van beleggingskwaliteit Salesforce En Adobe die robuuste balansen hebben en AI kunnen implementeren om uitdagers af te weren.
De laatste categorie is het cohort van software- en datadienstenbedrijven die eigendom zijn van private equity en die relatief hoge schulden hebben.
“De winnaars van deze hele transformatie – als het echt een snelle en zeer ontwrichtende of ernstige (verandering) wordt – zoals we steeds meer geloven – zullen de winnaars het minst waarschijnlijk uit die derde emmer komen,” zei Mish.
