Vecht om insiderweddenschappen op voorspellingsmarkten zoals Polymarket en Kalshi

Het is zeker lijkt op een insider heeft mogelijk veel geld verdiend door te wedden op de Venezolaanse president Nicolás Maduro’s door de Amerikanen georkestreerde verdrijving. Is dat toegestaan? Goede vraag! Misschien niet, maar tot op zekere hoogte is dat ook het punt, en niemand doet er toch iets aan.

Net voor Maduro’s arrestatie Tijdens het eerste weekend van januari zette een nieuw aangemaakte rekening op de voorspellingsmarkt Polymarket $30.000 op zijn vertrek. Het was een lucratieve zet: de gokker verdiende meer dan $ 400.000. Het trok ook enkele wenkbrauwen op. Was dit een gelukkige gok, of had iemand voorkennis over de plannen van de Amerikaanse regering? Het is niet de eerste keer dat er activiteit plaatsvindt op voorspellingsmarkten, waar mensen kunnen wedden op de uitkomsten van evenementen, van sportwedstrijden tot verkiezingen tot bosbranden – heeft vragen opgeroepen over mensen die privékennis gebruiken om grote successen te boeken. In december verdiende iemand op Polymarket $1 miljoen toen hij 22 voor 23 gokte bij het raden van de meest gezochte termen van Google van het jaar.

Bij deze activiteit steken sommige mensen hun haar in brand, omdat ze dit soort activiteiten bedenken moeten illegaal zijn. Maar voorlopig is het op sommige voorspellingsmarkten een soort open seizoen voor handel met voorkennis. De CFTC, die toezicht houdt op hen, heeft geen diepgaande staat van dienst op het gebied van het nastreven van dat soort activiteiten, in tegenstelling tot de SEC, die toezicht houdt op de aandelenmarkt. In feite is de hoofdregel in de boeken daarover zou kunnen aanvraag is slechts 15 jaar oud. Sommige platforms, zoals Kalshi, verbieden expliciet handel met voorkennis, terwijl andere, zoals Polymarket, milder zijn ten aanzien van de praktijk. Manifold Markets, een kleinere concurrent, moedigt het zelfs aan (hoewel het over het algemeen geen echt geld gebruikt). En ongeacht de officiële regels, er is maar een beperkte hoeveelheid die iemand kan doen om het op te sporen.

“Er bestaat geen algemene wettelijke norm voor voorspellingsmarkten. Er bestaat geen algemeen verbod dat zegt dat je niet mag handelen op basis van voorkennis. En wat zou voorkennis eigenlijk zijn?” zegt Timothy Massad, een research fellow aan de Harvard Kennedy School of Government en voormalig CFTC-voorzitter.

De legaliteit van de voorspellingsmarkten zelf in de VS is een beetje een grijs gebied, maar voorlopig profiteren ze van de zegen van Trumps CFTC. Er is bij diezelfde CFTC ook niet veel animo om handel met voorkennis op voorspellingsmarkten na te jagen.

Vanuit een puristisch standpunt is het een hele kluif om handelaren die kennis uit de eerste hand gebruiken om hun geld op de juiste plaats te zetten. Als het idee van voorspellingsmarkten de nauwkeurigheid van informatie is, wie heeft dan meer accurate informatie dan iemand van binnenuit? Afgezien van de eerlijkheidskwesties natuurlijk. Bovendien is een deel van de spanning van deze markten het gevoel dat je slimmer bent dan iedereen in de virtuele kamer.

Als het gaat om ouderwetse effectenmarkten zoals aandelen en obligaties, is dat vrij goed ingeburgerd handelen op basis van materiële, niet-openbare informatie is een nee-nee. Als ik werk voor Meta en wetende dat ze morgen een geweldige nieuwe productlancering gaan aankondigen, kan ik niet een heleboel aandelen opkopen of tegen mijn zwager zeggen dat hij het moet doen. Met iets minder reguliere en soms complexere grondstoffen, derivaten en futures-contracten, die worden gereguleerd onder de CFTC, zijn de zaken een beetje duisterder. Als onderdeel van de Dodd-Frank-regels Na de crisis van na 2008 te hebben geïmplementeerd, heeft de CFTC een regel gecreëerd die de regel van de SEC over handel met voorkennis nabootst. Het verbiedt handel op basis van privé-informatie ‘in strijd met een reeds bestaande plicht’, of die is verkregen door fraude of bedrog. Als ik weet dat ik het geheim moet houden en er toch in moet handelen, of als ik me schuldig maak aan fraude of manipulatie om de koers te bewegen of een voordeel te behalen, zit ik in de problemen.

Is wat technisch toegestaan ​​is, ook daadwerkelijk legaal?

“Als je een fiduciaire plicht hebt om ergens niet in te handelen of iets niet openbaar te maken, of als je een tippee bent en je weet dat de tipper een fiduciaire plicht had om dat niet te doen, dan is dat een overtreding”, zegt Aitan Goelman, partner bij Zuckerman Spaeder en voormalig hoofd van de handhavingsafdeling van de CFTC die eerder Polymarket vertegenwoordigde tijdens een CFTC-onderzoek.

Maar deze regel past niet goed: in veel omstandigheden wordt bij de grondstoffenhandel een bepaald niveau van voorkennis verwacht en aangemoedigd. Bijvoorbeeld als een luchtvaartmaatschappij weet dat dit zo is nieuwe routes toevoegen Volgend kwartaal zouden ze misschien oliefutures kunnen kopen om de huidige prijzen vast te houden. Als u uw risico probeert af te dekken, bent u degene die het beste weet wat uw risico is. Bovendien heeft de CFTC niet veel zaken onder de regel gebracht, zegt Goelman, en de zaken die zij heeft aangespannen zijn afgehandeld en niet voor de rechtbank geprocedeerd, wat meer duidelijkheid zou verschaffen over hoe toezichthouders tegen de toepassing en handhaving aankijken.

Yesha Yadav, hoogleraar en universitair hoofddocent aan de rechtenfaculteit van de Vanderbilt Universiteit, vertelt me ​​dat voorspellingsmarkten een nieuwe grens vormen in de omgang door de CFTC met potentiële handel met voorkennis. “Het is een evoluerende regelgevingsaanpak om het bestaande regime voor de CFTC over te nemen en het vervolgens te moduleren en toe te passen op het voorspellingsmarktspel”, zegt ze. “Er is op dit moment gewoon een gebrek aan duidelijkheid over hoe dit verder moet gaan.”

De CFTC zou waarschijnlijk een zaak kunnen aanspannen tegen een inside trader op een voorspellingsmarkt, maar het zou waarschijnlijk een zware strijd worden. Het verzamelen van bewijsmateriaal zou veel middelen vereisen die het bureau niet heeft, en op sommige platforms is het niet eenvoudig om bij te houden wie zelfs maar weddenschappen plaatst. Bovendien is er, gezien de over het algemeen terughoudende benadering van de CFTC ten aanzien van voorspellingsmarkten, wellicht niet veel animo voor kritisch onderzoek.

Het idee achter voorspellingsmarkten is deels dat ze verondersteld worden mensen die er verstand van hebben aan te moedigen mee te spelen, waardoor ze nauwkeuriger worden.

Een voormalige CFTC-toezichthouder, die met mij heeft gesproken op voorwaarde van anonimiteit om hun openhartige gedachten te uiten, zegt dat de voorspellingsmarkten ‘rijp’ zijn voor een geval van handel met voorkennis, maar of daarvan resultaat komt is een aparte vraag. “Als de CFTC niets doet, is het dan legaal? Nou ja, misschien niet, maar het betekent in ieder geval dat het niet wordt vervolgd”, zegt de toezichthouder. “Een van de vele interessante dingen voor de toezichthouders in de komende jaren is: is wat technisch toegestaan ​​is, ook daadwerkelijk legaal?”

De CFTC reageerde niet op een verzoek om commentaar op dit verhaal.

Het mentale spel van wat wel en niet koosjer is, qua informatie, op de voorspellingsmarkten wordt snel rommelig. Hypothetisch gezien, als ik Barron Trump was en ik een weddenschap had geplaatst op Polymarket op basis van informatie die ik van mijn vader kreeg over de vraag of de VS als volgende Groenland proberen in te nemen, zou dat een overtreding van de regels voor handel met voorkennis kunnen zijn, omdat ik vermoedelijk zou weten dat die informatie geheim moest worden gehouden. Als ik bij een pizzeria in de buurt van het Pentagon werk en een stijging van het aantal bestellingen opmerk en een weddenschap plaats, is dat waarschijnlijk oké. Als Ik ben Taylor Swift en ik besluit dat ik zelfs meer nodig heb dan mijn huidige Een fortuin van $1,6 miljardIk kan misschien geld op mijn trouwdatum zetten (ja, hier kun je op wedden), aangezien ik degene ben die het kiest. Veel van de potentiële situaties waarin mensen juridisch in gevaar kunnen komen, vloeien voort uit arbeidsovereenkomsten. Als ik bijvoorbeeld de bloemist ben voor het Swift-Kelce-huwelijk en een geheimhoudingsverklaring heb, kan dit een probleem zijn. Als ik een atleet ben, is handel met voorkennis vrijwel zeker niet toegestaan, niet omdat de CFTC achter mij aan gaat komen, maar omdat sportcompetities behoorlijk strikte regels hebben over dit soort dingen.

Maar nogmaals, het idee achter voorspellingsmarkten is dat ze verondersteld worden mensen die er verstand van hebben aan te moedigen mee te spelen, waardoor ze nauwkeuriger worden. In een interview met Axios vorig jaar zei Shayne Coplan, CEO van Polymarket, dat het ‘cool’ is dat zijn platform een ​​financiële prikkel creëert ‘voor mensen om de informatie op de markt te brengen’. In theorie is dit soort live-updaten van informatie positief: het idee is om nieuwe kennis en gegevens in realtime te verzamelen en te verspreiden.

Of dat eerlijk is, is een andere kwestie. Markten overal ter wereld bevoordelen handelaren en investeerders met meer en snellere informatie. En ook al omarmen de voorspellingsmarkten handelaren met een voorsprong, ze willen dat niet in die mate doen dat alle anderen het gevoel krijgen dat er met de hele zaak is geknoeid. Het is niet goed voor Kalshi of Polymarket als mensen besluiten er geen geld in te stoppen, omdat ze denken dat ze altijd zullen verliezen.

“Polymarket wil vanuit zijn perspectief niet dat het lijkt alsof alles nep en oneerlijk is”, zegt Goelman.

Polymarket heeft niet gereageerd op een verzoek om commentaar op dit verhaal. Woensdag reageerde Tarek Mansour, CEO van Kalshi, in een LinkedIn-post op de ophef over mogelijke handel met voorkennis op voorspellingsmarkten. “Wat niet-Amerikaanse, niet-gereguleerde platforms doen, heeft geen relatie met wat gereguleerde, Amerikaanse platforms doen”, schreef hij, terwijl hij een verhulde blik wierp op Polymarket, dat in 2022 in de VS werd verboden en bezig is weer online te komen in het land. Hij schreef dat Kalshi een wetsvoorstel steunt Vertegenwoordiger Ritchie Torres dat zou overheidsfunctionarissen ervan weerhouden niet-openbare informatie te gebruiken om op voorspellingsmarkten te handelen, maar benadrukte dat het platform dat al doet.

Yadav merkt op dat sommige vragen over voorspellingsmarkten zo hyperspecifiek zijn dat het voor iedereen behalve insiders vrijwel onmogelijk is om het te weten. Enige burgemeester van New York Zohran Mamdani weet welke woorden hij zal zeggen op zijn volgende persconferentie. Hetzelfde geldt voor MrBeast in zijn volgende YouTube filmpje en Fed-voorzitter Jay Powell tijdens zijn volgende persconferentie. (Serieus, dit zijn alle dingen waar je op kunt wedden.) Als ze mee willen spelen en snel geld willen verdienen, lijkt het erop dat ze dat kunnen.

“Als die vraag zo is opgesteld dat slechts een heel klein aantal mensen kan winnen en die mensen daadwerkelijk winnen, resulteert dat dan alleen maar in een markt die is opgezet om potentieel oneerlijk, manipulatief en frauduleus te zijn volgens de definitie van de CFTC?” zegt ze. “Dat zijn vragen waar niet naar gekeken is.”

Aan het einde van de winstcijfers over het derde kwartaal van vorig jaar, Coinbase-CEO Brian Armstrong besloot om een ​​”beetje plezier” te hebben. Er was een voorspellingsmarkt waar mensen gokten op wat hij zou zeggen tijdens de telefonische vergadering van het bedrijf met analisten, dus besloot hij het gesprek te beëindigen door een reeks modewoorden af ​​te rammelen. Op de DealBook-conferentie in december maakte hij duidelijk dat hij er niet op had gehandeld. Op dezelfde conferentie dacht hij na over de voor- en nadelen van handel met voorkennis op voorspellingsmarkten. Voor de mensen die voorspellingsmarkten gebruiken om een ​​signaal te krijgen van wat er gaat gebeuren, wil je eigenlijk handel met voorkennis, zei hij. Aan de andere kant: “Als je de integriteit van die markten wilt behouden, wil je misschien geen handel met voorkennis”, zei hij. “Het is geen eenduidig ​​antwoord.”

De vraag of handel met voorkennis oké is op de voorspellingsmarkten is de vraag of voorspellingsmarkten in de VS zijn helemaal in orde. De bedrijven die ze runnen geloven van wel en zeggen dat ze gereguleerd moeten worden door de CFTC. Critici, waaronder de procureurs-generaal van meerdere staten, zijn van mening dat wat ze doen veel op gokken lijkt, vooral op het gebied van sport, en als zodanig gereguleerd zou moeten worden. De kwestie zou uiteindelijk bij het Hooggerechtshof terecht kunnen komen.

“Voor mij is dit gamen, en we moeten er een beter regelgevingssysteem voor bedenken”, zegt Massad.

Het is nog een reden om te denken dat handel met voorkennis niet bepaald bovenaan ieders takenlijstje staat voor voorspellingsmarkten.

Ethisch gezien is het handelen in particuliere kennis op zijn minst onaangenaam, maar de hele onderneming zit in een soort morele mist. Alles, van wanneer een autocraat zal worden onttroond tot wie dit jaar zal worden gearresteerd, veranderen in een gelegenheid om te gokken is een idee waar veel mensen zich aan ergeren. En als iemand wat geld verliest omdat hij/zij ten onrechte gokt dat er een oorlog zou plaatsvinden tegen een generaal die wist dat die niet in aantocht was, is het moeilijk om medelijden met hem/haar te hebben.

Voorlopig zullen de voorspellingsmarkten blijven bestaan, samen met de vraag of handel met voorkennis een kenmerk of een fout is.

Emily Stewart is senior correspondent bij Business Insider en schrijft over het bedrijfsleven en de economie.