De kunstmatige intelligentie hausse is reëel – maar volgens een kredietinvesteerder houdt de AI-handel meer in dan chips alleen.
“Dit is een super-duper microcyclus die vele beleggingscarrières zal overleven”, zegt Scott Goodwin, medeoprichter en managing partner van Diameter Capital Partners, een citaat dat hij toeschreef aan zijn partner Jonathan Lewinsohn.
AI vertegenwoordigt wat Diameter Capital ziet als een langlopende, ontwrichtende cyclus – maar het kopen van de meest voor de hand liggende winnaars is niet de enige manier om hierop in te spelen, zei hij in de podcast ‘Goldman Sachs Exchanges’ die vrijdag werd gepubliceerd.
Diameter Capital, dat ongeveer 25 miljard dollar aan activa beheert, heeft zich geconcentreerd op de plekken waar de vraag naar AI minder voor de hand liggende knelpunten zou kunnen veroorzaken – en waar die knelpunten opduiken op de kredietmarkten.
De AI-mogelijkheid die verder gaat dan chips
Die visie bracht Diameter ertoe om in 2023 de ongedekte schuld van een middelgroot telecommunicatiebedrijf te kopen.
Goodwin zei dat de weddenschap geworteld was in het idee dat naarmate bedrijven overstappen van het trainen van AI-modellen naar het daadwerkelijk gebruiken ervan, de vraag verschuift van alleen chips naar de netwerken die gegevens transporteren.
“Het moest de datacentrum. Hoe zou het vertrekken? Het zou op de commerciële glasvezel, de leidingen, achterblijven”, zei hij.
De telco tekende vervolgens voor meer dan 10 miljard dollar aan contracten met hyperscale cloudproviders, en de schulden zijn weer hersteld naar nominale waarde, aldus Goodwin.
Diameter Capital deed ook “een grote gok” op een satellietbedrijf dat verbonden was met het draadloze spectrum – een weddenschap die later vruchten afwierp nadat het bedrijf spectrumactiva had verkocht en de schulden weer op de nominale waarde waren gekomen.
De opmerkingen van Goodwin komen te midden van groeiend debat of het nu torenhoog is AI-waarderingen duurzaam zijn en of beleggers andere kansen die verband houden met de technologie over het hoofd zien.
Risico’s en beloningen
Goodwin waarschuwde dat delen van de hausse aan AI-kredieten mogelijk risico’s met zich meebrengen die moeilijk in te schatten zijn, vooral op het gebied van chipfinanciering.
Sommige investeerders, zei hij, nemen het ‘restrisico’ op zich, oftewel het meest risicovolle deel van de chipfinancieringsdeals, waarbij ze wedden op wat de hardware over jaren waard zou kunnen zijn. Geavanceerde bedrijven vernieuwen hun technologie vaak, waardoor chips voor sommige klanten snel verouderd kunnen raken.
“We bellen echt slimme mensen in Silicon Valley, we bellen echt slimme mensen bij Big Tech-bedrijven en vragen hen wat de restwaarde is van deze chips over drie, vier, vijf, zes, zeven jaar”, zei hij. “Geen van hen heeft enig idee.”
Goodwin zei dat de volgende fase niet alleen gaat over uitgaven aan infrastructuur – het gaat over verstoring van de concurrentie in plaats van kapitaaluitgaven.
“Wie zijn de bedrijven, wie zijn de entiteiten die AI gaan adopteren en een stap voorwaarts gaan zetten ten opzichte van hun branchegenoten? En wie zullen de verliezers zijn?” vroeg hij.
“Dat is eigenlijk een langere cyclus dan de capex-cyclus, dus dat is echt interessant”, zei hij.
