De regering heeft in 2025 belangen genomen in een aantal particuliere bedrijven en zal waarschijnlijk aandeleninvesteringen blijven doen zolang Donald Trump aan de macht blijft. Of dit wel of niet een verstandige langetermijnstrategie is, is een voortdurend debat met sterke meningen aan beide kanten.
De praktijk vertegenwoordigt een nieuw industriebeleid dat bedoeld is om de uitvoerende macht van de overheid dichter bij bedrijven te brengen die zij essentieel acht voor de nationale veiligheid en economische macht. De regering-Trump hoopt dat dit een robuustere aanpak is dan subsidies om kritische toeleveringsketens in eigen land weer op te bouwen, de afhankelijkheid van China te verminderen en ervoor te zorgen dat belangrijke industrieën onder Amerikaanse controle blijven.
Maar het plaatst de overheid ook in de durfkapitaalsector – wat misschien niet goed past bij politici en bureaucraten. “De overheid beschouwt zichzelf nu als een bron van kapitaal en de markten beschouwen hen als een bron van kapitaal – dat zal niet stoppen”, zei voormalig (waarnemend) stafchef van het Witte Huis, Mick Mulvaney, in een recente aflevering van The Informed Board, een podcast van Skadden Arps. En het is misschien niet gemakkelijk voor een particulier bedrijf om nee te zeggen. “Elk bedrijf dat veel spullen aan de federale overheid verkoopt of veel subsidies krijgt van de federale overheid, zal een doelwit zijn”, voegde hij eraan toe.
“Ik denk dat het buitengewoon gevaarlijk is en de reden dat het niet zal verdwijnen is dat, ongeacht de uitkomst, ik denk dat dit is waar de Republikeinse Partij is”, zei Mulvaney, en voegde eraan toe: “en dit is waar de Democratische Partij al heel lang wil zijn.”
De Amerikaanse regering heeft al eerder aandelen in particuliere bedrijven genomen, maar alleen in tijden van oorlog of economische crisis, en nooit als een normaal kenmerk van het industriebeleid zoals de regering-Trump dat beschouwt.
De overheid nam begin jaren tachtig een minderheidsbelang in Chrysler toen het bedrijf failliet ging. Tijdens de financiële crisis van 2008 nam de regering aandelenbelangen in AIG, General Motors, Citigroup, Bank of America en anderen. Tijdens de COVID-pandemie ontving het ministerie van Financiën aandelenwarrants van luchtvaartmaatschappijen, waaronder Delta, United en American, in ruil voor loonsteun.
Minister van Handel Howard Lutnick heeft gesuggereerd dat de regering overweegt om de praktijk van het kopen van eigen vermogen uit te breiden naar defensie-aannemers.
De VS en Intel
De grootste aandeleninvestering van de overheid is de in moeilijkheden verkerende chipfabrikant Intel. De regering-Trump zei in augustus dat het een 9,9% belangmet behulp van 8,9 miljard dollar aan CHIP’s en Science Act-subsidiegeld dat al voor het bedrijf was bestemd. Intel’s financiële chef David Zinsner zei dat de investering van de overheid bedoeld was om Intel te stimuleren de meerderheidscontrole te behouden over zijn contractchipproductieactiviteiten.
Het grotere plaatje is dat de Amerikaanse economie, inclusief de defensie-industrie, steeds afhankelijker wordt van de krachtige chips die worden gebruikt om te trainen en te opereren. AI modellen, en de overgrote meerderheid daarvan wordt in Taiwan gemaakt door TSMC. De VS zouden er enorm van kunnen profiteren als Intel even geavanceerde chips in de VS zou kunnen fabriceren. Taiwan is een potentieel geopolitiek brandpunt, omdat het slechts 135 kilometer verwijderd is van China. Hoewel het eiland zijn eigen regering heeft, ontkent de Chinese regering haar soevereiniteit en claimt deze als haar eigen soevereiniteit.
Andere weddenschappen
In juli het ministerie van Defensie betaalde 400 miljoen dollar voor een belang van 15% in het bedrijf voor zeldzame aardmineralen MP-materialen (MP), waardoor het Pentagon de grootste aandeelhouder van het bedrijf is. De deal omvat een lening van $150 miljoen om MP te helpen bij de bouw van een zware scheidingsfabriek voor zeldzame aardmetalen in Californië.
De regering kreeg er een ‘gouden aandeel’ in Nippon-staal in ruil voor goedkeuren de voorgenomen fusie van het Japanse bedrijf met de in Pittsburgh gevestigde US Steel Corporation. Het gouden aandeel vertegenwoordigt geen gelijkheid in Nippon, maar geeft de VS wel vetorecht bij bepaalde soorten zakelijke beslissingen, evenals het recht om een bestuurslid te benoemen.
In oktober het ministerie van Energie uitgeleend het Canadese mijnbouwbedrijf Lithium-Amerika Corp. (LAC) en zijn Thacker Pass-lithiummijn projecteren 2,26 miljard dollar in ruil voor een belang van 5% in zowel LAC als de mijnbouwonderneming.
In oktober betaalde het ministerie van Defensie 35,6 miljoen dollar voor een 10% belang in het Canadese bedrijf Trilogie metalendat het Ambler Access Road-infrastructuurproject in Alaska ontwikkelt om toegang te krijgen tot metalen zoals koper, kobalt en zink.
In november zei het ministerie van Handel dat het van plan was $50 miljoen aan CHIPs Act-geld te gebruiken om een aanzienlijk belang in de particuliere producent van zeldzame aardmagneten Vulcan-elementen. Het Pentagon is ook van plan Vulcan nog eens 620 miljoen dollar te lenen om het te helpen bij de bouw van een grote fabriek voor neodymium-ijzerboriummagneten.
Risicovolle onderneming
Er zit een echt doel achter de inzet. De overheid stopt geen belastinggeld in golfbanen of tv-netwerken (nog niet in ieder geval). De investeringen zijn gericht op zwakke plekken in de toeleveringsketens die de overheid en haar leveranciers nodig hebben om de Amerikaanse economische belangen en nationale veiligheid te ondersteunen. Dat was ook het kernidee achter de CHIPs Act.
Door aandeleninvesteringen kan de overheid iets laten zien nadat zij subsidies heeft verstrekt aan bedrijven uit de particuliere sector. En het aandelenbezit geeft de overheid vaak enige directe invloed op de activiteiten en plannen van het bedrijf.
Prominente progressieven hebben dit soort dingen verdedigd. In 2022 Bernie Sanders en Elizabeth Warren voorgesteld dat begunstigden van de CHIPS Act Uncle Sam om die reden een aandelenbelang gaven, maar de maatregel mislukte. Sanders en Warren wilden ook een verbod opleggen aan ontvangers van CHIP-subsidies om het geld te gebruiken om aandelen terug te kopen, Amerikaanse banen te offshoren of om vakbondsvorming te ontmoedigen.
Onder Trump 2.0 wedt de regering op bedrijven uit de particuliere sector die belastinggeld gebruiken zonder toestemming van het Congres of de kiezers. Wat kan er misgaan? Als het bedrijf in moeilijke tijden verkeert, kan het eigen vermogen van de overheid verschrompelen en het belastinggeld waarmee het is gekocht, verdwijnen.
In bredere zin zijn de Republikeinen, vooral de conservatieven uit de kleine overheid, historisch gezien huiverig geweest om particuliere bedrijven te steunen, uit angst de indruk te wekken dat de regering op de markt ‘winnaars uitkiest’. De Kamer van Koophandel gewaarschuwd dat de overheidsaankopen in particuliere bedrijven ‘innovatieve fabrikanten in staatsbedrijven zouden kunnen veranderen’ en de Amerikaanse concurrentiepositie zouden kunnen schaden.
Toch stuitte de regeringsinvestering op kritiek. Scott Lincicome van het Cato Instituut schrijft in een Washington Post opiniestuk dat aandelenbelangen van de overheid “een gevaarlijke wending in het Amerikaanse industriebeleid” vertegenwoordigen, eraan toevoegend dat het tientallen jaren van marktgerichte principes achter zich laat en het risico loopt de besluitvorming van Intel te politiseren. “Met de Amerikaanse overheid als grootste aandeelhouder zal Intel te maken krijgen met constante druk om bedrijfsbeslissingen in lijn te brengen met de doelstellingen van welke politieke partij dan ook die aan de macht is”, waarschuwt hij.
Al deze bedrijven zagen hun aandelenkoersen stijgen, in sommige gevallen dramatisch, nadat hun overheidsinvesteringen waren aangekondigd. En de meeste bedrijven zijn dat nog steeds het gaat goed. De aandelen van Intel zijn met ongeveer 53% gestegen (berekend vanaf de openingskoers vooraf tot de slotkoers op 18 december). De aandelen van MP Materials zijn met 8% gestegen. Trilogy Metals is 113% gestegen. Lithium-Amerika is met 35% gedaald.
