Als de Federal Reserve nog steeds redenen heeft om de rente in de nabije toekomst te verlagen, worden deze steeds moeilijker te vinden.
Vrijdag banenrapport voor april leverde het laatste bewijs dat de grotere zorg van de centrale bank niet een verzwakkende arbeidsmarkt is, maar eerder een kosten van levensonderhoud dat wordt voor gewone Amerikanen steeds moeilijker te verdragen.
De stijging van de niet-agrarische loonlijsten met 115.000 afgelopen maand is bepaald geen gangbuster, maar is wel een teken dat het banenbeeld op zijn minst voldoende is gestabiliseerd om de druk voor renteverlagingen te verminderen.
Ter vergelijking: er is weinig bewijs dat hetzelfde zegt over de inflatie, waardoor het rentebepalende Federal Open Market Committee waarschijnlijk in een agressievere houding terechtkomt, waarbij ambtenaren zich op hun gemak voelen om voor een langere periode te blijven waar ze zijn.
“De Fed zal haar focus verleggen naar het beperken van de opwaartse inflatierisico’s nu de arbeidsmarkt weer op het goede spoor lijkt”, zegt Lindsay Rosner, hoofd van de multisector vastrentende waarden bij Goldman Sachs Asset Management. “Het FOMC zou zich genoodzaakt kunnen voelen om de versoepelingsvoorkeur uit zijn volgende verklaring na de vergadering in juni te schrappen, wat zou suggereren dat de haviken voorlopig de overhand krijgen op de commissie.”
In termen van de Fed betekent dit dat een golf van voorzichtig sentiment van meerdere regionale presidenten verdere steun zou kunnen krijgen.
Bij de FOMC-vergadering van vorige weekstemden drie van die presidenten tegen de verklaring na de vergadering. De groep maakte geen bezwaar tegen het besluit van de commissie om de rente stabiel te houden, maar tegen de ‘forward guidance’-taal die algemeen werd geïnterpreteerd als een signaal dat de volgende stap waarschijnlijk een verlaging zou zijn.
Geconfronteerd met inflatie
“Ik ben nooit zo’n fan geweest van het gebruik van woorden om beleidsbeslissingen te ondermijnen”, zei Austan Goolsbee, president van de Chicago Fed, vrijdag in een CNBC-interview. Bovendien zei hij dat hij bezorgd is over de huidige inflatietrends.
“We zitten nu al vijf jaar boven de 2% Fed-doelstelling. Vorig jaar zijn we gestopt met het maken van vooruitgang, en nu gaat de vooruitgang de afgelopen drie maanden omhoog in plaats van omlaag”, voegde Goolsbee toe, die dit jaar geen stem krijgt in de commissie, maar wel in 2027. “We moeten dit in de gaten houden, want als iedereen begint te veronderstellen dat de inflatie teruggaat naar zoiets als een paar jaar geleden, zouden we een beetje in de problemen zitten. een centrale bank.”
Goolsbee voerde verder aan dat de inflatiedruk niet alleen van benzine en tarieven komt, maar ook steeds meer tot uiting komt in de servicekosten. De consumentenprijsindex voor maart wezen op een inflatie van 3,3%, ruim boven de doelstelling van 2% van de Fed.
De traditionele aanpak van hogere inflatie en een stabiele arbeidsmarkt zou normaliter tegen bezuinigingen pleiten.
Recente datatrends zouden geloofwaardigheid kunnen verlenen aan het argument dat de Fed de rente kan blijven handhaven waar ze nu is, terwijl ze tegelijkertijd haar opties open kan houden, waaronder een renteverhoging.
“Dit maakt het steeds duidelijker dat de Fed al het geduld van de wereld (kan hebben)”, zegt Scott Clemons, hoofdbeleggingsstrateeg bij Brown Brothers Harriman. “Er is niets op economisch vlak dat hen dwingt de rente nog verder te verlagen.”
Problemen voor Warsh
Hoewel het marktsentiment snel kan veranderen, hebben traders, volgens de futuresprijzen van Fed Funds, elke kans op een renteverlaging tot en met april 2031 uitgesloten. In feite impliceert de rentecurve een veel grotere kans op renteverhogingen in de komende jaren.
“Het maakt de beslissing van de Fed uiteraard gemakkelijker”, zegt Dan North, senior econoom voor Noord-Amerika bij Allianz, over de recente cijfers. “Dit maakt de beslissing gewoon veel gemakkelijker vast te houden, en misschien begin je volgend jaar de vooroordelen de andere kant op te leunen.”
Als dat echter het geval is, wordt het problematisch voor de nieuwe voorzitter Kevin Warshdie president Donald Trump naar de Fed stuurde met verwachtingen voor lagere rentetarieven.
De voormalige gouverneur van de Fed is er open over geweest zijn voorkeur voor een lagere fondsrentemet het argument dat de Fed nog steeds de inflatie onder controle kan houden en tegelijkertijd het beleid kan versoepelen. Warsh heeft gepleit voor een aanpak die zich meer richt op de balans van de centrale bank ter waarde van 6,7 biljoen dollar, in plaats van op de daggeldrente die momenteel als belangrijkste beleidsinstrument wordt gebruikt.
Echter, de verkoop van een renteverlaging met inflatie ten noorden van 3% zal een lastige klus worden, vooral gezien de strekking van de huidige commissiestructuur.
“Hij heeft hier echt zijn handen vol aan. Hij is zeker door Trump gekozen omdat hij waarschijnlijk neigt naar lagere rentetarieven”, zei North bij Allianz. “Warsh komt binnen en zegt: ‘Goh, ik denk dat het geweldig zou zijn als we af en toe een familieruzie zouden hebben.’ Nou, ik denk niet dat dit het gevecht was dat hij verwachtte.”
