De hausse aan AI heeft technologieaandelen naar historische hoogtepunten gekatapulteerd, waarbij veel aandelen tegen scherpe waarderingen worden verhandeld. Ze zijn zelfs duurder dan ze lijken, Michaël Burry zegt.
De investeerder van de bekendheid van “The Big Short”. legt gedetailleerd uit waarom hij dit vindt Substack-post Deze week, die volgens hem het product was van weken besteed aan het beoordelen van meer dan 1.000 jaarverslagen van Nasdaq 100-bedrijven die tien jaar teruggaan.
De centrale bewering van Burry is dat bedrijven, en de Wall Street-analisten die hen volgen, niet goed de volledige kosten van op aandelen gebaseerde beloning.
Hij zegt dat het bestede geld daarin moet worden opgenomen aandelen terugkopen om de verwatering die ze veroorzaken, en de nettobelastingen die verband houden met het onvoorwaardelijk worden van de aandelen, te compenseren.
Burry zei dat hij berekende dat onder algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP) Nasdaq100 de inkomsten worden met bijna 20% overschat omdat de SBC-kosten niet volledig zijn meegerekend.
Dat betekent dat als de index wordt verhandeld tegen een GAAP koers-winstverhouding van 25, het echte veelvoud dichter bij de 30 ligt, schreef hij.
Burry voerde ook aan dat de verwachte winstverwachtingen van Wall Street 42% hoger zijn dan de werkelijke winsten van de eigenaren, die correct zijn aangepast voor de SBC-kosten.
“Van elke dollar aan winst per aandeel die GAAP zegent, zien aandeelhouders slechts 83,49 cent van die dollar”, schreef hij.
“De eigenzinnige 16,51 cent zwaait grof naar GAAP en duimt met zijn neus naar de aandeelhouders op weg naar de zakken van de werknemers.”
Burry schreef dat hij berekende dat de 97 belangrijkste onderdelen van de Nasdaq 100 $4,9 biljoen aan cumulatieve GAAP-netto-inkomsten rapporteerden over het decennium dat eindigde in het fiscale jaar 2025.
Wall Street-analisten schatten dat cijfer, deels door SBC weer toe te voegen, op 5,8 biljoen dollar. Ondertussen schat Burry’s analyse de “verdienste van echte eigenaren” op 4,1 biljoen dollar.
Het gat van $1,7 biljoen is een ‘winstillusie’, schreef hij, omdat het het ‘verschil weerspiegelt tussen wat aandeelhouders werkelijk bezaten aan bedrijfswinsten en wat Wall Street en de media berichtten’.
“Wall Street heeft investeerders de afgelopen tien jaar naar 42% meer winst geleid dan ooit tevoren”, voegde hij eraan toe.
‘Ernstig probleem’
Burry gaf Meta als voorbeeld en zei dat het de inkomsten van de eigenaren met ongeveer 20% had overschat door de SBC-kosten niet goed in de financiële cijfers te verwerken.
Hoewel het lijkt alsof Meta 19 keer de toekomstige winst handelt, is de werkelijke koers-winstverhouding 24 keer als de SBC-kosten worden meegerekend, schreef hij. Als aandeelhouders slechts ongeveer 83% van de GAAP-inkomsten ontvangen, betalen ze een veelvoud van 28, voegde hij eraan toe.
Meta reageerde niet op een verzoek om commentaar van Business Insider.
“Als we dit in perspectief plaatsen: als de winstschattingen van Wall Street de basis vormen voor de meeste discussies over de koers-winstverhoudingen van indexen, zijn die discussies volstrekt jammerlijk misplaatst”, schreef Burry.
Hij bekritiseerde bedrijven omdat ze SBC behandelen als ‘een gratis compensatie die ze gewend zijn medewerkers tevreden houden”, waarbij wordt gezegd dat het een “serieuze kwestie” is die het langetermijnrendement van aandeelhouders kan aantasten.
De investeerder, bekend om het kortsluiten van de huizenzeepbel uit het midden van de jaren 2000 en het geven van cryptische waarschuwingen, waarbij Tesla werd uitgekozen nogmaals.
Burry zei dat het gebruik van SBC door de EV-maker zo belangrijk is dat het verwijderen ervan uit zijn analyse de totale GAAP-overwaardering vermindert van ongeveer 20% naar 12,5%, schreef hij.
Burry riep ook Tesla’s Salarispakket van $1 biljoen voor CEO Elon Musk. ‘Zo’n beestachtige massa zou alles in mijn dataset in de schaduw stellen, zelfs Tesla’s eigen epische dode gewicht’, schreef hij.
Tesla reageerde niet op een verzoek om commentaar van Business Insider.
Burry noemde ook bedrijven als Datadog, Workday, Axon, Shopify, PalantirMarvell, CrowdStrike en Zscaler.
“Vanuit het perspectief van de eigenaren is dit een beerput van minachting voor de aandeelhouders”, schreef Burry.
