Craig Packer, CEO van Blue Owl BDC, spreekt tijdens een interview met CNBC op de New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, VS, 19 november 2025.
Brendan McDermid | Reuters
De laatste beving in de particuliere kredietwereld betrof een overeenkomst Dat had geruststellend moeten zijn voor de markten.
Blauwe Uileen directe kredietverstrekker gespecialiseerd in leningen aan de software-industrie, zei woensdag dat het 1,4 miljard dollar van zijn leningen aan institutionele beleggers had verkocht tegen 99,7% van de nominale waarde.
Dat betekent dat geavanceerde spelers de leningen en de betrokken bedrijven onder de loep hebben genomen en zich op hun gemak voelden om bijna de volledige prijs voor de schulden te betalen, een boodschap die medevoorzitter van Blue Owl Craig Packer probeerde deze week verschillende keren in interviews over te brengen.
Maar in plaats van de markten te kalmeren, zorgde het ervoor dat de aandelen van Blue Owl en andere alternatieve vermogensbeheerders ondergedompeld raakten in de angst voor wat zou kunnen volgen. Dat komt omdat Blue Owl, als onderdeel van de verkoop van activa, heeft aangekondigd dat het de vrijwillige driemaandelijkse aflossingen gaat vervangen door verplichte ‘kapitaaluitkeringen’, gefinancierd door toekomstige verkopen van activa, inkomsten of andere transacties.
“De optiek is slecht, ook al is de kredietportefeuille prima”, schreef Brian Finneran van Truist Securities in een commentaar dat donderdag circuleerde. “De meeste beleggers interpreteren de verkopen als een versnelling van de aflossingen en hebben geleid tot gedwongen verkopen van activa van hogere kwaliteit om aan de verzoeken te voldoen.”
De zet van Blue Owl was breed geïnterpreteerd omdat het bedrijf de aflossingen uit een fonds dat onder druk staat stopzet, terwijl Packer erop wees dat beleggers tegen 31 maart ongeveer 30% van hun geld terug zouden krijgen, veel meer dan de 5% die volgens het vorige kwartaalschema was toegestaan.
“We stoppen de aflossingen niet, we veranderen alleen de vorm”, vertelde Packer vrijdag aan CNBC. “In ieder geval versnellen we de aflossingen.”
Te midden van een brede uitverkoop van technologie en software, aangewakkerd door de angst voor AI-verstoring, laat de aflevering zien dat zelfs ogenschijnlijk sterke kredietportefeuilles niet immuun zijn voor marktkriebels. Dit dwingt op zijn beurt alternatieve kredietverstrekkers om zich in te spannen om tegemoet te komen aan de plotselinge vraag van aandeelhouders naar de teruggave van hun geld.
Het bracht ook een centrale spanning in de particuliere kredietverlening aan het licht: wat gebeurt er als illiquide activa botsen met de vraag naar liquiditeit?
Tegen een achtergrond, dat wel al kwetsbaar voor particuliere kredieten nam sinds de ineenstorting van de autobedrijven Tricolor en First Brands de angst toe dat dit een vroeg teken zou kunnen zijn van het barsten van de kredietmarkten. De aandelen van Blue Owl daalden donderdag en vrijdag. Het afgelopen jaar zijn ze met meer dan 50% gedaald.
Donderdag vroeg vroeg de econoom en voormalig CEO van Pimco Mohamed El-Erian zich in posts op sociale media af of Blue Owl een ‘kanarie in de kolenmijn’ was voor een toekomstige crisis, zoals het faillissement van een paar Bear Stearns-kredietfondsen in 2007.
Vrijdag zei minister van Financiën Scott Bessent dat hij “bezorgd” was over de mogelijkheid dat de risico’s van Blue Owl naar het gereguleerde financiële systeem waren gemigreerd omdat een van de institutionele kopers een verzekeringsmaatschappij was.
Meestal softwarematig
Omdat de scepsis over de leningen aan softwarebedrijven hoog opliep, was een van de vragen van investeerders of de leningen die ze verkochten een representatief deel van de totale fondsen vormden, of dat Blue Owl de beste leningen had uitgekozen om te verkopen.
De onderliggende leningen waren bestemd voor 128 bedrijven in 27 sectoren, waarvan de grootste software is, aldus het bedrijf.
Blue Owl gaf aan dat het een breed scala aan totale leningen in de fondsen betrof: “Elke te verkopen investering vertegenwoordigt een deel van de blootstelling van elke Blue Owl BDC aan het betreffende portefeuillebedrijf.”
Ondanks zijn inspanningen om de markten te kalmeren, bevindt Blue Owl zich op het kruispunt van zorgen rond particuliere kredietleningen aan softwarebedrijven.
De meeste van de meer dan 200 bedrijven waaraan Blue Owl leent, bestaan uit software; meer dan 70% van de leningen betreft deze categorie, zeiden leidinggevenden woensdag in een winstoproep voor het vierde kwartaal.
“Wij blijven enthousiaste voorstanders van software”, zei Packer tijdens die oproep. “Software is een technologie die elke sector, markt en bedrijf ter wereld kan bedienen. Het is geen monoliet.”
Het bedrijf verstrekt leningen aan bedrijven “met duurzame slotgrachten” en wordt beschermd door de anciënniteit van zijn leningen, wat betekent dat private equity-eigenaren moeten worden weggevaagd voordat Blue Owl verliezen zou lijden.
Maar voorlopig is het probleem waarmee Blue Owl wordt geconfronteerd, een kwestie van perceptie die overgaat in de realiteit.
“De markt reageert en het wordt een zichzelf vervullend idee, waarbij ze meer aflossingen krijgen, dus meer leningen moeten verkopen, en dat drijft de aandelen verder omlaag”, zegt Ben Emmons, oprichter van FedWatch Advisors.
